Bis auf einige Virus-Cluster hat sich die Pandemiesituation in Europa wieder normalisiert. In der Wirtschaft zeigen sich Anzeichen eines zaghaften Comebacks. Doch Förderprogramme kaschieren das Ausmaß der Rezession. Was, wenn die Kurzarbeitsregelungen auslaufen? Ein Kommentar von Matteo Cominetta, Barings:

„In Europa hat der Sommer Einzug gehalten, und alle Länder kommen aus dem Lockdown heraus. Wie erwartet, hat dies die Stimmung auf dem ganzen Kontinent aufgehellt – das Verbrauchervertrauen steigt. Das Wiederauftreten von Virus-Clustern in einigen Regionen hat nicht zu neuen Massenhysterien geführt, sondern je nach Ausmaß zu lokalen Einschränkungen. Die Daten zur Passanten- und Kundenfrequenz und zum Verkehrsaufkommen zeigen Widerstandsfähigkeit. Die Regierungen beobachten die Situation sehr aufmerksam und treiben das Erreichen der jetzt so wichtigen R-Null-Infektionsrate voran.

Nach dem „perfekten Sturm“

Die wirtschaftliche Situation ähnelt der eines Schiffes, das auf wundersame Weise die Küste erreicht hat, nachdem es den perfekten Sturm überstanden hat. Jeder ist froh, am Leben zu sein, aber was als nächstes kommt, bleibt unklar. Die Rückgänge des BIP waren überall beispiellos, ebenso wie die fiskalische Unterstützung. Wahrscheinlich als Folge davon hat die Wirtschaftstätigkeit die Talsohle durchschritten und sogar einige zaghafte Anzeichen eines Comebacks gezeigt, wobei sich die Einzelhandelsumsätze, die Einkaufsmanagerindizes und die Industrieproduktion im vergangenen Monat überall auf dem Kontinent über die Erwartungen hinaus verbessert haben.

Schutzprogramme der Regierungen

Doch gerade die Wirksamkeit der öffentlichen Unterstützung lässt Zweifel an der Geschwindigkeit und Solidität der Erholung aufkommen: Arbeitslosigkeit und Konkurse – die Kanarienvögel im Kohlebergwerk jeder Rezession – haben sich in den meisten EU-Ländern kaum bewegt. Dies ist eindeutig ein Ergebnis der großzügigen Kurzarbeiterregelungen und Schutzprogramme der Regierungen für kleine und mittelständische Unternehmen. Es stellt sich allerdings die Frage, ob die Wirtschaft in der Lage sein wird, alle beurlaubten Arbeitnehmer und Unternehmensumsätze zurückzuholen, bevor diese Programme auslaufen.

Langer und ungewisser Weg

In Deutschland und Italien wurden die Urlaubsregelungen bis Ende des Jahres und in Großbritannien, Spanien, der Schweiz und Irland bis zum Herbst verlängert. Bis dahin scheinen die Menschen verständlicherweise vorsichtig zu sein und sich auf trübe Tage vorzubereiten: Die Sparquoten sind überall in Europa sprunghaft angestiegen. Sofern sich dies nicht umkehrt und die Menschen und Unternehmen wieder Ausgaben und Investitionen tätigen, werden sich die Befürchtungen von selbst erfüllen, da hohe Ersparnisse die Nachfrage dämpfen, den Aufschwung behindern und die Wirtschaft nicht in die Lage versetzen, alle beurlaubten Arbeitnehmer vor Jahresende wieder einzustellen. Also ja, wir haben den Lockdown ein stückweit hinter uns gelassen, aber der Weg, der vor uns liegt, ist noch lang und ungewiss.“

Barings Investment Institute/mf