In den vergangenen Jahren blieben US-Small Caps hinter den großen Unternehmen zurück. Doch die aktuellen Marktbedingungen sprechen für eine Trendumkehr, die Anlegern neue Chancen bietet. Stefan Tang, Portfoliomanager bei Lazard, beleuchtet die Gründe für das Potenzial von US-Small Caps.

Trotz höherer prognostizierter Wachstumsraten seien die Bewertungen von Small Caps im Vergleich zu Large Caps auf einem der attraktivsten Niveaus seit Jahrzehnten. Der Russell 2000 Index handele derzeit mit einem deutlichen Abschlag zum S&P 500 – ein Bewertungsgefälle, das historisch oft attraktive Einstiegsmöglichkeiten geboten habe. Zudem könnten die aktuellen steuerlichen und regulatorischen Entwicklungen in den USA die binnenmarktorientierten Small Caps zusätzlich begünstigen.

Chancen für aktive Manager

Tang: „Im Small-Cap-Segment gibt es erhebliche Marktineffizienzen. Die Qualitätsunterschiede innerhalb des Russell 2000 sind beträchtlich; rund 40 Prozent der Unternehmen im Index sind unprofitabel. Gleichzeitig sind Small Caps oft unteranalysiert. Während ein Large-Cap-Unternehmen im Schnitt von mehr als elf Analysten bewertet wird, sind es bei einem Small Cap oft weniger als fünf.“ Die resultierenden Ineffizienzen würden aktiven Managern Chancen eröffnen, um hochwertige Unternehmen mit attraktiven Bewertungen zu identifizieren – häufig mit Erfolg. „Rund 60 Prozent der aktiven Manager von Small-Cap-Fonds schlagen ihre Benchmark“, sagt Tang. Bei den Large Caps läge diese Quote nur bei rund 10 Prozent.

Kombinierter Ansatz

Um das Potenzial von Small Caps aus den USA optimal zu nutzen, setzt Lazard Asset Management auf einen systematischen Investmentprozess, der fundamentale und quantitative Analysen kombiniert. „Im Mittelpunkt unseres Modells stehen unsere automatisierten Fundamentalanalysten. Bei diesen handelt es sich um 25 untereinander unkorrelierte Ansätze, die das Ziel haben, anhaltende Marktineffizienzen zu identifizieren und zu nutzen. Ein Beispiel für einen Fundamentalanalysten ist der Wettbewerbsvorteil. In diesem Beispiel sucht der Fundamentalanalyst nach Small-Cap-Firmen, die sowohl über eine anhaltende Margenverbesserung und gute Geschäftszahlen verfügen als auch unter ihrem fairen Wert gehandelt werden“, so Tang.

„Unsere automatisierten fundamentalen Analysten bewerten sämtliche US-Small-Cap-Firmen, die an der Börse gelistet sind, kontinuierlich in Echtzeit und geben Kauf- und Verkaufsempfehlungen auf der Grundlage der Frage ab, ob ein Unternehmen derzeit falsch bewertet ist. Durch die Automatisierung können wir den großen US-Small-Cap-Markt viel schneller und effizienter abdecken. Darüber hinaus eliminieren wir emotionale Verzerrungen und können gezielt Unternehmen mit hohem Potenzial auswählen“, erklärt Tang.

Small Caps mit Discount

Historische Daten würden zeigen, dass Small Caps über einen vollständigen Anlagezyklus hinweg tendenziell eine höhere Rendite erzielen als Large Caps. „Anleger werden für das höhere Risiko langfristig entschädigt. Zudem bieten Small Caps durch ihre geringe Korrelation mit Large Caps wertvolle Diversifikationsvorteile für ein Portfolio“, erläutert der Experte.

Mit ihrer unterbewerteten Ausgangslage und positiven makroökonomischen Rahmenbedingungen könnten US-Small Caps in den kommenden Jahren wieder verstärkt in den Fokus rücken. Tang fasst zusammen: „Viele Qualitätsfirmen werden aktuell mit einem Discount gehandelt, während spekulative Unternehmen zu hohe Bewertungen erhalten. Das sind ideale Bedingungen für einen aktiven Manager, der keinen Kompromiss zwischen Qualität und Bewertung eingehen muss.“

Lazard/HK

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