Auf dem Aktienmarkt hat zuletzt ein Regimewechsel stattgefunden. Nach einer längeren Phase, in der positive Überraschungen bei den Wirtschaftsdaten zu erfreulichen Entwicklungen geführt hatten, hat der Markt zuletzt auch auf etwas schlechtere (US-) Daten positiv reagiert.

Karin Kunrath, Chief Investment Officer der Raiffeisen KAG, kommentiert: „Grund dafür ist die erhöhte Wahrscheinlichkeit für Zinssenkungen. Zwischenzeitlich war gar keine Senkung mehr für 2024 erwartet, sondern im Gegenteil, vereinzelt sogar von der Möglichkeit einer Zinsanhebung ausgegangen worden. Grund dafür war die zähe Inflation infolge der robusten US-Wirtschaft.“

Bewegung bei Zinsen

„Doch nun – nach einigen schwächeren Makrodaten und vermehrten Anzeichen für eine Entwarnung an der Inflationsfront – erhöht sich auch für die Fed der Spielraum für Zinssenkungsfantasien. Sollte sich diese Tendenz im weiteren Jahresverlauf bestätigen oder gar verstärken, wird sich der Markt ab einem gewissen Punkt die Frage stellen, ob dieser Schritt der Notenbanken wirklich nur positiv zu sehen ist.  Denn die Inflation sinkt in der Regel dauerhaft nur in Verbindung mit einer schwächeren Wirtschaftsentwicklung, was folglich die Diskussion über eine drohende Rezession auch in den USA wieder in Gang setzen wird.

Schließlich wird von einzelnen Marktexpertinnen und -experten noch immer eine US-Rezession erwartet. Sie argumentieren, dass die dämpfenden Wachstumseffekte der nun länger schon restriktiven Geldpolitik früher oder später überhandnehmen werden und folglich auch die aktuellen Gewinnschätzungen, insbesondere für 2025, zu optimistisch sind. Und spätestens dann könnte der Markt zur Ansicht kommen, dass sich schlechte Nachrichten nicht mehr positiv, sondern tatsächlich negativ auswirken, zumindest bei riskanteren Assetklassen. Und damit wäre der Wechsel ins nächste Regime vollzogen. Ob und wann es in den nächsten Monaten dazu kommen wird, bleibt noch abzuwarten. Unsere Indikatoren stellen sich für riskante Assets im Juni nahezu unverändert dar, somit bleiben wir hier auch weiterhin positiv gestimmt.“

Entwickelte Aktienmärkte: Über den Erwartungen

„Die internationalen Aktienmärkte konnten in den letzten Wochen erneut zulegen. Als Unterstützungsfaktor diente einmal mehr die Berichtssaison. Die Unternehmen konnten mehrheitlich die Erwartungen übertreffen und auch die Gewinnrevisionen zeigen zuletzt ein positives Bild. Die Stimmungsindikatoren zeigen weiter sehr erfreuliche Daten und damit auch ein Risiko für temporäre Kursrücksetzer. Entsprechend der in Summe positiven Rahmenbedingungen sind wir bei Aktien derzeit stärker investiert.“

Schwellenländer-Aktien: Weiter positiv

„Nachdem bei Aktien aus den Emerging Markets, insbesondere durch die starke Bewegung bei Aktien aus China, im April kurzfristig nach langer Zeit wieder einmal Aktien aus den Schwellenländern outperformen konnten, ist man jetzt wieder, in der relativen Entwicklung, zurückgefallen. Dennoch ist die absolute Entwicklung weiterhin positiv und wir gehen davon aus, dass sich das die nächsten Monate fortsetzen wird, da wir eine weitere Gewinnerholung bei den Unternehmen erwarten.“

Raiffeisen KAG/HK

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