Kepler: An Aktien führt kein Weg vorbei
Mit Blick auf 2025 gibt es keinen Grund Trübsal zu blasen; Aktieninvestments bleiben weiterhin unverzichtbar, es gilt allerdings vor allem bei den US-Techtitanen Vorsicht walten zu lassen. Das meint Kepler-Fondsexperte Uli Krämer im Interview.
Die Konjunktur-Lokomotive der USA dampft weiter, wenn auch nicht auf Hochtouren. Europa darf nicht über einen Kamm geschert werden. Uli Krämer ordnet Wirtschaftsentwicklung und Anlagemöglichkeiten ein.
Wie schätzen Sie die volkswirtschaftliche Entwicklung rund um den Globus 2025 und darüber hinaus ein?
Ich fasse das gerne so zusammen: Das Glas ist halbvoll, mit Betonung auf voll. Die Konjunktur-Lokomotive in den Vereinigten Staaten wird weiter dampfen, wenn auch tendenziell etwas schwächer. Befeuert sollte sie von einigen Maßnahmen Donald Trumps und seiner Administration werden. Zu nennen sind beispielsweise das Bestreben nach Deregulierung und Re-Shoring, also dem Bemühen, Industriezweige wieder ins eigene Land zu holen. Das Vertrauen binnen-orientierter US-Unternehmen, wir sprechen hier von Small- und Mid-Caps, hat bereits zugenommen. In der Eurozone sieht das Bild etwas anders aus, obwohl man hier differenzieren muss. So besteht die Tendenz, die wirtschaftliche Entwicklung aus österreichischer und deutscher Perspektive zu interpretieren. Dann fällt das Urteil nicht erfreulich aus. Das gilt aber nicht für die gesamte Eurozone. Es gibt da keinen Grund, zu Tode betrübt zu sein. Beim Wachstum werden wir hier 2025 eine schwarze Null sehen, mit leicht positiven weiteren Aussichten.
Kommen wir zu Investmentchancen: Aktien sind bereits hoch bewertet, worauf sollten Anleger jetzt achten?
Auch hier gilt es wieder klar zu differenzieren: Allgemein gesehen sind Aktien tatsächlich überdurchschnittlich hoch bewertet – allerdings nicht in allen Teilbereichen. Die Verzerrung erfolgt durch die hochkapitalisierten US-Technologietitel, allen voran den „Glorreichen Sieben“. Rechnet man aus dem S&P 500 Index diese sieben Aktien heraus, liegt die Bewertung knapp über dem Median. Blickt man nach Europa, ist der Abschlag gegenüber den USA und vor allem den „Glorreichen Sieben“ historisch sehr hoch. Mein Fazit lautet daher: An Aktien führt nach wie vor kein Weg vorbei, man sollte sich dabei aber nicht auf die großen Mega-Techs konzentrieren.
Wir haben bereits mehr kleinere Unternehmen zugekauft. Weiters haben wir aufgrund unseres signal-basierten Ansatzes Value-Titel in Relation zu Growth-Aktien übergewichtet. Was die Regionen-Allokation betrifft, sind wir neutral positioniert. Um die USA kommt man nicht herum, aber auch abseits der Vereinigten Staaten gibt es definitiv gute Chancen. Zuletzt konnte man auch beobachten, dass die europäischen Börsen Zuflüsse verzeichneten. Unser Credo lautet: Es gibt einen attraktiven Anlage-Mix, der nicht exorbitant teuer sein muss. Europa spielt hier auf jeden Fall wieder mit.
Ins Bild passt der spektakuläre Auftritt des chinesischen KI-Anbieters DeepSeek.
Genau. Wobei es jetzt aber zu früh wäre, davon zu sprechen, dass DeepSeek die bisher dominierenden Unternehmen „deep-sick“ macht, also nachhaltig krank. Es wurde aber wieder einmal vor Augen geführt, dass „schwarze Schwäne“ wie DeepSeek die Zukunfts- und Kursziele von etablierten Firmen in Frage stellen könnten.
Welche Chancen bieten Anleihen?
Das Veranlagungsumfeld für Anleihen ist so gut wie schon lange nicht mehr. Sie sind durch die Rückkehr der Zinsen wieder ein wesentliches Thema geworden – bitte nutzen und nicht daran vorübergehen! Das Investmentspektrum ist dabei breit, von Staats- bis hin zu Unternehmensanleihen. Kepler bietet auch gemischte Rentenfonds an. Neben besicherten Anleihen (Covered Bonds) bieten Staatsanleihen momentan gute Chancen – wie zum Beispiel Österreich oder Belgien. Auch Beimischungen aus Italien, Spanien, Frankreich und einigen osteuropäischen Ländern machen Sinn. Ebenfalls interessant sind inflationsgeschützte Anleihen, um der Teuerung ein Schnippchen zu schlagen.
