42 . GELD-MAGAZIN – Ausgabe Nr. 5/2024 billig, angesichts dessen aber immer noch eine Option. Drohende Spreadausweitungen werden daher begrenzt ausfallen. Da müsste etwas Gravierendes im globalen Macro-Bereich oder in der Geopolitik passieren“, sagt Isaacs. Bei HY sei auch die Duration, also das Zinsänderungsrisiko, geringer. Neben Staats- und Unternehmensanleihen großer Emittenten mischt Isaacs auch Emerging Market Corporate-Bonds bei, um die Gesamtrendite etwas aufzupeppen. Diversifikation ist Trumpf Martin Wilhelm vom IfK berät die Fondsgesellschaft Acatis beim Management des Acatis IfK Value Renten und meint: „Die Grundverzinsung von Staatsanleihen mit 2,0 bis 3,5 Prozent ist solide und bei Unternehmensanleihen/Spezialanleihen kann man häufig 4,0 bis 6,0 Prozent verdienen. Somit ist es eine Assetklasse, wo es sich lohnt, entsprechend zu allokieren.“ Worauf legt er den größten Wert? „Wichtigstes Gebot ist, Klumpenrisiken zu vermeiden, hinsichtlich Ländern, Regionen, Branchen, Währungen, Rangordnung der Forderungen sowie Laufzeiten. Wir halten nicht viel vom häufigen Wechsel der Duration.“ In der letzten Dekade war diese zwischen drei und fünf Jahren. Es ist ein Mix von Anleihen, zu dem auch HY gehört sowie IG-Unternehmensanleihen, Financials und Staatstitel. „Rising Stars“ waren 2024 ein Performancetreiber und sollen es auch in Zukunft sein. So wurden LBBW, Südzucker sowie die größte Position im Fonds, Infineon, hochgestuft. EM mit Rückenwind Michael Vander Elst, Fondsmanager des DPAM Bonds EM Sustainable, sieht die FedZinssenkungen als Rückenwind besonders für EM Bonds in Lokalwährung an, angesichts attraktiver Renditen und der relativ niedrigen Positionierung der Investoren in diesem Bereich. „Zuversichtlich sind wir für Mittel- und Osteuropa, etwa Ungarn und Tschechien. Die Verschuldung ist hier immer noch relativ niedrig. Lateinamerika hat unter Sonderfaktoren gelitten (turbulente Wahlen in Mexiko, fiskalische Probleme in Brasilien). Die Region bleibt aber wegen hoher realer Renditen interessant“, so Vander Elst. Nachhaltigkeitsfaktoren wie Umwelt oder soziale Gerechtigkeit sowie die politische und ökonomische Governance spielen für ihn eine große strategische Rolle. Inwieweit ist das Kurspotenzial bei Anleihen bereits vorweggenommen? Das Zinssenkungspotenzial ist größtenteils in den Anleihekursen eskomptiert, was das Renditepotenzial limitiert. Allerdings ist eine Disparität zwischen US- und europäischen Corporate Bonds zu beobachten. Die US-Spreads sind auf 20-Jahres-Tiefständen, während sich die Risikoaufschläge in Europa auf mittlerem Niveau befinden. US-Firmenanleihen preisen also nicht die Gefahr ein, dass das Wachstum enttäuschen könnte. Sind die Zinserwartungen der Märkte realistisch? Für dieses Jahr denke ich ja, aber ich glaube nicht, dass die endgültige Zinsrate der Fed in diesem Zyklus bei 3,5 Prozent liegen wird, denn das ist viel höher als zu jeder Phase in der Zeit nach der großen Finanzkrise des Jahres 2008. Wie sieht Ihre aktuelle Anlagestrategie aus? Wir managen aktiv die Duration, also das Zinsänderungsrisiko, setzen aber auch strenge Sicherheitslimits. Da wir die Risikoaufschläge bei Unternehmensanleihen als sehr gering erachten und im IGSegment ein asymmetrisches Risikoprofil sehen, sind wir hier untergewichtet. Sollten Staatsanleihen jedoch ihren kurzfristigen Abwärtstrend fortsetzen, wäre dies ein Motiv für Anleger, vom IG- in das HYSegment zu wechseln, um dort Renditechancen wahrzunehmen. Insgesamt sind wir neutral positioniert, was die Duration anbelangt, setzen aber regionale Schwerpunkte, etwa bei Euro-Staatsanleihen sowie anderen höher verzinslichen Währungen wie dem australischen Dollar. Im US-Dollar bevorzugen wir eine kurze Duration und inflationsgeschützte Anleihen, da ein höheres Inflationsrisiko besteht, sollte Donald Trump neuer US-Präsident werden. Tim Foster, Fondsmanager des Fidelity Sustainable Strategic Bond $ Fund . INTERVIEW „Bei US-Corporate Bonds ist das Risiko asymmetrisch: Das Potenzial für fallende Kurse ist höher als für steigende, sollten die Wirtschaftsdaten enttäuschen.“ „Währungsgewinne in Asien haben 2024 stark zur positiven Performance beigetragen: etwa in Thailand oder Malaysia.“ Michael Vander Elst, Fondsmanager des DPAM Bonds EM Sustainable Credits: beigestellt MÄRKTE & FONDS . Anleihenfonds
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