Der Bondfloor stellt den reinen Anleihewert ohne Aktienbezugsrecht dar. Er steht für den Maximalverlust, der aus einem Rückgang der zugrundeliegenden Aktie resultieren kann. Die Wandelanleihe kann sich – je nach Entwicklung der Aktie – wie eine Anleihe, hybrid oder aktienähnlich verhalten. aber nur Verluste von etwa einem Drittel. In den letzten Jahren war dies jedoch nicht der Fall, da wenige Tech-Unternehmen, deren Aktien stark gestiegen waren, Wandelanleihen begeben haben. Daher konnten diese gegenüber den Tech-Riesen nicht nach oben mitziehen. Bei einem positiven Ausblick für Aktien setzen wir eher auf Wandelanleihen mit höherer Aktiensensitivität. Erwarten wir hingegen einen Rückgang der Aktienmärkte oder eine Ausweitung der Creditspreads, positionieren wir uns vorsichtiger“, erläutert Lazard-Experte Brillois. Ohne Risiko geht es nicht Stefan Schauer, Portfolio Manager des Lupus alpha Global Convertible Bonds (ISIN: LU1717012527), ergänzt: „Convertibles bieten mit regelmäßigen Zinszahlungen einen stabilen Einkommensstrom. Sie tragen zur Diversifikation bei, da sie eine geringe Korrelation zu Aktien und Anleihen aufweisen. Als hybrides Investment haben Wandler aber auch ein gewisses Aktienkursrisiko, das jedoch durch die Anleihekomponente abgefedert wird. Nicht nur Vorteile Neben den schon genannten Vorteilen gibt es aber auch Nachteile. „So ist die regelmäßige Rendite geringer, da Wandelanleihen kleinere Kreditaufschläge aufweisen als andere Corporate Bonds mit gleicher Laufzeit“, erklärt Julie Gasser, Portfoliomanagerin des Allianz Convertible Bond (ISIN LU0706716387), der sich auf europäische Wandler konzentriert. „Dafür weisen sie eine hohe Korrelation mit Aktien auf – jedoch bei geringerer Volatilität, niedrigeren Verlusten in Baissen und kürzeren Erholungsphasen. Das Wandelanleiheuniversum konzentriert sich auf US-Convertibles und weist ein höheres Delta und eine größere Aktiensensitivität auf als das europäische.“ Auf das Delta achten Die Empfindlichkeit für Kursschwankungen an den Aktienmärkten wird bei Convertibles von der Kennzahl Delta (da eine Wandlungsoption eingebaut ist) bestimmt. „Bei vorteilhafter Aktienentwicklung wird diese Wandlungsoption attraktiver. Das zeigt das steigende Delta. Ein Delta von 80 Prozent bedeutet etwa, dass sich eine Kursbewegung der Aktie von 1,0 Prozent mit 0,8 Prozent durchschlägt. Fällt die Aktie, nimmt das Delta ab. Der Anleihecharakter rückt stärker in den Fokus. Solche Wandelanleihen verlieren in turbulenten Marktphasen deutlich weniger als die zugrundeliegenden Aktien. Die Kursgewinne der Wandelanleihe sind bei einer guten Aktientwicklung höher als die Kursverluste bei einer schwachen Performance, sie zeigen ein konvexes RenditeDefinition: Fachausdrücke Konvexität: Wandelanleihen weisen eine positive Konvexität auf. Das heißt, ihr Wert nimmt überproportional zu, wenn der zugrundeliegende Aktienkurs steigt (höhere Aktiensensitivität). Fällt der Aktienkurs, erfolgt der Wertverlust aber unterproportional. Parität (Umtauschwert): Diese ergibt sich aus dem Aktienkurs multipliziert mit der im Voraus festgelegten Anzahl der Aktien, in die die Wandelanleihe umgetauscht werden kann. In der Grafik wird der Umtauschwert durch die diagonale Linie dargestellt. Ausübungspreis: Dieser, auch Umwandlungspreis genannt, ist jener Preis (bestimmt durch die der Wandelanleihe eingebette Option), zu dem eine Anleihe in Aktien umgewandelt werden kann. Delta: Das Delta (= Aktiensensiti- vität) misst die Korrelation mit dem Aktienkurs, also wie stark sich der Preis der Wandelanleihe bei einer Änderung des Aktienkurses ver- ändert. Ein höheres Delta bedeutet, dass sich die Wandelanleihe eher wie eine Aktie verhält (höheres Risiko), ein niedrigeres Delta weist darauf hin, dass sie sich eher wie eine Anleihe (niedrigeres Risko) bewegt. „Angesichts der zunehmenden Sorgen über eine Rezession in den USA ist eine Ausrichtung auf europäische Wandelanleihen mittelfristig interessant.“ Julie Gasser, Portfolio Managerin des Allianz Convertible Bond AT-EUR Ausgabe Nr. 4/2024 – GELD-MAGAZIN . 33 Profil von Wandelanleihen Quelle: Flossbach von Storch Attraktivität der Anlageklasse Bondfloor Wertentwicklung der Wandelanleihe Wert der Aktie Stressszenario Anleihencharakter Hybrid Aktiencharakter Kurs Wandelanleihe Aktienkurs
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