High Yield Corporates mit Vorsicht genießen Die Zeiten spottbilliger kurzfristiger Unternehmensfinanzierungen im HYSpektrum sind vorbei, denn laut Taylor (AllianceBernstein) wird in den nächsten drei Jahren etwa die Hälfte des HY-Bond-Marktes refinanziert werden müssen. „Wenn die Unternehmen dies tun, werden die Kupons stark ansteigen. Wir müssen uns dieses Refinanzierungsrisikos und seiner Folgen bewusst sein: Viele Unternehmen werden nicht in der Lage sein, unter diesen höheren Kreditkosten wirklich zu arbeiten. Das ist einer der Gründe, warum wir prognostizieren, dass die Ausfallraten von dem extrem niedrigen Niveau der letzten Jahre auf drei bis vier steigen werden“, so Taylor, der den europäischen HY-Markt bevorzugt, zumal dieser mit in etwa einem BBRating-Anteil (historisch ähnliche Ausfallsraten wie BBB-Unternehmen) von zwei Drittel eine wesentlich bessere Qualität als der US-Hochzinsmarkt aufweist und im aktuellen Umfeld mit Renditen von ca. 7,5 Prozent überzeugt. sondere für das vordere Ende der Renditekurven, so dass es zu einer breit angelegten Versteilerung der Renditekurve kommen dürfte, wobei kurzlaufende Papiere die Bewegung anführen“, so Diebel, der davon ausgeht, „dass europäische und britische festverzinsliche Anlagen besser abschneiden als ihre US-amerikanischen Pendants und dass diejenigen, die eine stärkere Verlangsamung durchmachen, auch eine stärkere Umkehr der Politik erleben sollten.“ „Wir bevorzugen daher – angesichts der Sorgen um den dortigen Immobilienmarkt – kanadische Anleihen und wir bevorzugen auch schwedische Staatsanleihen, wo der Immobilienmarkt erheblich schwächelt und eine drastische Kehrtwende in der Politik irgendwann im Jahr 2024 wahrscheinlich ist“, so Diebel. Nachdem der November die zweitbeste monatliche Peformance (+5 %) auf den globalen Anleihenmärkten (Global Agg. Bond Index) in den letzten 30 Jahren brachte, sind laut Raiffeisen-Chefanalyst Deuber „ausgeprägte Laufzeiten- bzw. Durationswetten aktuell mit Vorsicht zu genießen. So bevorzugen wir eine Positionierung im kurz- bis mittelfristigen Laufzeitensegment. Dies gilt insbesondere in der Eurozone, wo auch eine mögliche Intensivierung des EZB-Bilanzabbaus die Performance (Stichwort PEPP) am längeren Kurvenende belasten könnte. Zudem kann es zu einem Überangebot am Staatsanleihenmarkt kommen, je nachdem wie es mit der Fiskalpolitik Deutschlands weitergeht. US Treasury Anleihen könnten eine höhere Performance aufweisen als die europäischen Pendants, diese wird aber wohl durch eine USD-Abwertung abgeschwächt“, so Deuber. IG-Corporate Bonds wieder günstig Alasdair Ross, Head of Investment Grade for EMEA bei Columbia Threadneedle Investments ist optimistisch für IG-Bonds global: „Die Faktoren, die diesen Optimismus begründen, beginnen mit der aktuellen Marktrendite (5,8 % Ende Oktober), die so hoch ist wie seit 2009 nicht mehr. Dies dürfte die Anlageklasse für Anleger attraktiv machen, die auf der Suche nach einem Einkommen mit einem gewissen Maß an Sicherheit sind, und bietet einen vernünftigen Ausgangspunkt in Bezug auf die Renditeerwartungen des Marktes“, und er ergänzt: „Die Bewertungen sehen fair aus, da die Spreads bei Investment-Grade-Anleihen in der Nähe der kurz- und langfristigen Durchschnittswerte liegen. Unser Analystenteam glaubt, dass die derzeitige starke fundamentale Kreditqualität auch in den nächsten ein bis zwei Jahren anhalten wird.“ John Taylor, Director of Global Multi Sector und Portfolio Manager bei AllianceBernstein, bevorzugt Investmentgrade Corporates in Europa: „Die aktuellen Bewertungen europäischer Investment-Grade-Papiere befinden sich im Vergleich zu den letzten zehn Jahren an einem ziemlich extremen Punkt, wobei die Rendite auf den schlechtesten Zeitpunkt (YTW) im Moment höher ist als der Zehnjahresdurchschnitt von Euro High Yields. Daher sind wir der Meinung, dass ein höherer Anteil an Investment-Grade-Unternehmensanleihen eine gute Wahl ist, vor allem in einem Umfeld, in Ausgabe Nr. 6/2023 – GELD-MAGAZIN . 49 „Wir sind der Meinung, dass ein höherer Anteil an Investment-GradeUnternehmensanleihen eine gute Wahl ist.“ John Taylor, Director of Global Multi Sector und Portfolio Manager bei AllianceBernstein „In Bezug auf Lokalwährungen bevorzugen wir die Anleihen aus Südafrika und Indonesien, die eine zusätzliche, attraktive Rendite über HartwährungsAnleihen bieten.“ Laura Reardon von Columbia Threadneedle
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