EINSCHALTUNG – FOTOS: beigestellt High Yield: Widerstandsfähig durch höhere Qualität Die Märkte für hochverzinsliche Anleihen glänzten in diesem Jahr weiter. Sie wurden von wirtschaftlichem Optimismus und der Erwartung getragen, dass sich die Zinserhöhungen in den USA dem Ende zuneigen. Dennoch werfen Rezessions-Gefahr und die Sorge, dass sich die Kreditspreads dem engeren Ende ihres langfristigen Durchschnitts annähern, die Frage auf: Kann sich die Anlageklasse weiter stark entwickeln? Geduldige Anleger können unseres Erachtens bei sorgfältiger Auswahl potenziell attraktive Gesamtrenditen erwarten. Ein Markt mit höherer Qualität Viele High-Yield-Emittenten konnten ihre Finanzlage in den letzten Jahren stärken und sind daher aus fundamentaler Sicht für einen möglichen Abschwung gerüstet. Der Verschuldungsgrad und die Zinsdeckung der Unternehmen deuten darauf hin, dass die meisten Emittenten ihre Schulden auch während einer schwachen Konjunktur weiter bedienen können. Sollten die Zinsen jedoch länger hoch bleiben, dürften sich die Margen der Unternehmen weiter verschlechtern. Gleichzeitig trägt die hohe Kreditqualität des Hochzinsmarktes zu seiner Widerstandsfähigkeit bei, da BB-Titel derzeit mehr als die Hälfte des Marktes ausmachen – auf Emittenten mit CCC und darunter entfallen nur 10 Prozent. Darüber hinaus nutzten viele High-Yield-Unternehmen die niedrigen Zinsen 2020 und 2021, um sich geringe Kreditkosten zu sichern und kurzfristig fällige Schulden zu refinanzieren. Dank der Kombination aus höherer Kreditqualität, begrenztem Refinanzierungsrisiko, ausreichenden Liquiditätspolstern und finanzieller Disziplin dürften die Ausfallquoten trotz eines leichten Anstiegs aufgrund einiger idiosynkratischer Fälle weiter bei etwa drei Prozent liegen.1) Übermäßiges Risiko vermeiden Eine gute Entwicklung von High Yields setzt kein starkes Wirtschaftswachstum voraus. Vielmehr kommt es darauf an, dass ein Emittent seine Zinszahlungen leisten kann. Dennoch ist jetzt wohl nicht der richtige Zeitpunkt, um in minderwertige Anleihen zu investieren, um eine potenziell höhere Rendite zu erzielen. Denn die höher bewerteten Segmente des Marktes bieten ein attraktives Risiko-Rendite-Profil. Beispielsweise rentieren hochverzinsliche Anleihen mit BB-Rating derzeit mit ca. 7,5 Prozent – die Renditen für den übrigen High-Yield-Markt betragen über 9,0 Prozent.2) Die Renditen tendieren nach oben und bieten somit ein Polster gegen mögliche Abwärtsszenarien, zugleich notieren die Kurse für einige Titel mit Abschlägen von 10-15 Prozent.3) Im langfristigen Vergleich sind die aktuellen Renditen und Kurse selten und haben traditionell in den nachfolgenden zwölf Monaten robuste zweistellige Renditen gezeigt. Diese Aspekte liefern nicht nur ein Argument für Hochzinsanlagen auf absoluter Basis, sondern auch im Vergleich zu Aktien. Einige Anleger wenden sich von risikoreicheren Anlagen wie Aktien ab und setzen stattdessen auf die attraktiven Renditen und defensiveren Eigenschaften des High-Yield-Marktes. Über den Markt hinweg sehen wir auch Wertpotenziale in High-Yield-Loans, deren Renditen sich derzeit auf ca. zehn Prozent belaufen.4) Wenn man bedenkt, dass Loans traditionell eine recht geringe Volatilität aufweisen und mit den Vermögenswerten eines Unternehmens besichert sind, halten wir die Anlageklasse auf risikobereinigter Basis für attraktiv. www.barings.com Ausgabe Nr. 5/2023 – GELD-MAGAZIN . 45 ADVERTORIAL . Barings Disclaimer: Nichts in dieser Mitteilung ist als Anlageberatung oder -empfehlung auszulegen. Der Wert einer Anlage und die erzielten Erträge können steigen oder sinken und sind nicht garantiert. 23/3177144 1) Quelle: J.P. Morgan Stand: 29. September 2023 2) Quelle: Bloomberg Stand: 29. September 2023 3) Quelle:J.P. Morgan, Bank of America. Stand: 29. September 2023 4) Quelle: Bloomberg, Credit Suisse. Stand: 29. September 2023 Ein Markt mit höherer Qualität Quelle: Bank of America. Stand: 5. Oktober 2023 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10% 0% 20% 30% 40% 50% 60% BB B CCC und darunter Chris Sawyer, Head of European High Yield
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