High Yields mit kurzen Laufzeiten: BNP Paribas Euro HY Short Duration Bond Die Attraktivität von Hochzinsanleihen im Euroraum quantifiziert Elisa Strepparava, Produktspezialistin Fixed Income Global Corporates bei BNP Paribas Asset Management: „Derzeit beträgt der Kreditspread 128 Basispunkte für einjährige Laufzeiten, 358 bzw. 468 Basispunkte für zwei- und dreijährige Laufzeiten“ und sie ergänzt: „Wir glauben, dass die Anleger bei den aktuellen Renditen - fast acht Prozent für die kurzen Laufzeiten - für das Risiko einer Spreadausweitung, aber auch für das Ausfall- und Liquiditätsrisiko entschädigt werden.“ Emittenten und Anleihen werden nach einem komplexen Ansatz laufend bewertet – vom Makroumfeld, den Geschäftstätigkeiten des Emittenten, seiner Wettbewerbsposition, Kapitalstruktur und den Fundamentaldaten bis hin zur Bewertung der Anleihebedingungen. Mit dem aktuellen Abschwung wird das Portfolio „wetterfester“: „Wir bevorzugen Unternehmen, die für die nächsten Jahre solide finanziert sind, und solche, die dank ihres stabilen Cashflows und Bilanzprofils einen klaren Weg zur Refinanzierung haben“, so Strepparava. STAATSANLEIHENMÄRKTE WELTWEIT** LAND STAATSANLEIHENRENDITE Laufzeit 1 Jahr 10 Jahre Türkei* 35,74 % 28,42 % Russland 13,41 % 12,49 % Kasachstan 14,83 % 12,44 % Brasilien 11,09 % 11,72 % Mexiko 11,82 % 10,53 % Peru* 6,37 % 7,70 % Ungarn 8,21 % 7,65 % Indien 7,33 % 7,35 % Indonesien 6,18 % 7,27 % Rumänien 6,50 % 7,19 % Chile 7,39 % 6,66 % Polen 5,27 % 5,77 % USA 5,42 % 4,85 % Italien 3,98 % 4,84 % Australien 4,50 % 4,82 % Malaysia 3,27 % 4,22 % Kroatien 4,29 % 4,14 % Norwegen 4,32 % 4,10 % Kanada 5,08 % 4,02 % Spanien 3,75 % 3,91 % Österreich 3,91 % 3,47 % Frankreich 3,75 % 3,44 % Deutschland 3,68 % 2,81 % China 2,26 % 2,74 % Schweiz 1,71 % 1,14 % Japan -0,03 % 0,87 % Datenerhebung am 29. Oktober 2023; *Statt 1 Jahr 2 Jahre Laufzeit; **gereiht n. Rendite 1 Jahr LZ; Quelle: www.worldgovernmentbonds.com grünfärbige Renditen: interessantes Investment (laut Kordovsky) Credits: beigestellt, BNP Paribas Asset Management 44 . GELD-MAGAZIN – Ausgabe Nr. 5/2023 Smarter Euro-Corporate-Bond-Fonds Diesbezüglich eine interessante Alternative ist der Candriam Sustainable Bond Euro Corporate, der primär im IG-Spektrum agiert und maximal 15 Prozent High Yields beimischen kann. Allerdings sind im IG-Bereich die Risikoprämien eher dünn, was Patrick Zeenni, Head of Investment Grade & Credit Arbitrage / Deputy Global Head of Credit bei Candriam wie folgt quantifiziert: „Euro IG Spreads verhielten sich heuer relativ volatil und liegen aktuell bei 158 Basispunkte (BP), was zwar über dem Zehnjahres-Schnitt von 122 BP liegt, aber noch unter den Levels in 2022 und weit entfernt von jenen während der Staatsanleihenkrise der Eurozone.“ Doch wie geht das Fondsmangement mit Rezessionsrisiken um? Dazu Zeeni: „Dem Risiko einer Rezession begegnen wir in unserem Portfolio mit mehreren Instrumenten. Erstens haben wir dank unseres ESG-Filters und unserer Fundamentalanalyse einen Schwerpunkt im Portfolio, der sich aus Emittenten mit soliden Bilanzen, guten Kreditkennzahlen und starken ESG-Profilen zusammensetzt. Im Falle einer Rezession sind dies unserer Meinung nach die Emittenten, die am besten einem potenziellen Abschwung und einer Ausweitung der Kreditspreads standhalten können. Darüber hinaus verwalten wir kontinuierlich und aktiv die Duration des Portfolios. Wir haben die Möglichkeit, die Duration taktisch zu erhöhen (z.B. durch Futures auf die deutschen Zinssätze), was uns vor einer potenziellen Rezession schützen würde.“ Hybridanleihen als Beimischung Hingegen eine lukrative Nische sind Hybridanleihen, wie sie im Bantleon Select Corporate Hybrids enthalten sind, dessen Fondsmanager, Ercan Demircan, die Vorzüge wie folgt skizziert: „Corporate Hybrids haben eine deutlich bessere Kreditqualität als andere ähnlich ertragsstarke Anleihensegmente, da sie in der Regel nur von Investment-Grade-Emittenten zur Bilanzoptimierung eingesetzt werden. Die Ratingagenturen erlauben meist eine hälftige Anrechnung der emittierten Corporate Hybrids zum Eigenkapital, was die Kreditqualität der Unternehmen verbessert. Dafür zahlen die Unternehmen den Investoren eine nahezu doppelt so hohe Rendite, wie für ihre erstrangigen Anleihen, allerdings bei dem gleichen Ausfallrisiko.“ Auch aktuell ist diese Anlage interessant: „Corporate Hybrids sollten sich selbst bei einer von uns erwarteten Abkühlung der US-Wirtschaft weiterhin robust zeigen. Getrieben von künftig schwächeren US-Fundamentaldaten sollten fallende risikolose Zinsen einen etwaigen Risikoprämienanstieg überkompensieren. Zumal die aktuelle Rendite bei Corporate Hybrids von über sieben Prozent ohnehin einen sehr guten Puffer bietet, welcher Investoren auf Zwölf-Monatssicht einen positiven Ertrag ermöglichen sollte“, so Demircan. MÄRKTE & FONDS . Fixverzinste wieder attraktiv „Wir bevorzugen Unternehmen, die für die nächsten Jahre solide finanziert sind.“ Elisa Strepparava, Produktspezialistin Fixed Income Global Corporates bei BNP Paribas Asset Management
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