Wie schätzen Sie die globalen Makrofaktoren zurzeit ein? Die Finanzmärkte unterschätzen die Inflation und überschätzen das globale Wirtschaftswachstum. Die Preissteigerungen erfolgen auf einer immer breiteren Basis und werden nur sukzessive in die Wachstums- und Gewinnschätzungen einkalkuliert. Unsere Ökonomen erwarten 2023 mit einem Plus von nur 1,3 Prozent das geringste Wachstum der Weltwirtschaft seit 2009 und je nach Region auch eine temporäre Rezession. Diese könnte in Europa durch Rationierungen bei wichtigen Energieträgern verschärft werden. Aber auch in den USA ist eine Rezession durchaus möglich. China könnte einen positiven Rebound von den Anti-Covid-Maßnahmen sehen, der jedoch wegen der Probleme am Immobilienmarkt sehr kurzlebig sein wird. Und wie sieht es bei den Unternehmen aus? Es drohen durch die Bank deutliche Abwärtsrevisionen bei den Unternehmensgewinnen, die sich bereits auf Talfahrt befinden. Viele Unternehmen haben bereits damit begonnen, ihre Guidance (Umsatz- und Gewinnausblick) zurückzunehmen, weitere werden hinzukommen und das Abwärtstempo wird sich weiter beschleunigen. Unser Fokus liegt darauf, die Gewinnrisiken durch eine nach unten abdriftende Guidance der Unternehmen zu minimieren. Das hat eine positive Neigung zum Faktor Qualität zur Folge, also Unternehmen mit hoher Gewinnresilienz und starken Bilanzen. Wie sieht die Ausrichtung Ihres Portfolios aus? Das höchste aktive Risiko des Fonds liegt im breiten Industriebereich. Trotz des zyklischen Gegenwinds gibt es hier einige Segmente mit hoher Gewinnstabilität. Solche Unternehmen profitieren auch von strukturellen Trends, die sich zuletzt zwar abgeschwächt haben, aber immer noch wirksam sind und sich gegen die Wachstumsrezession stemmen, wie die Digitalisierung, Automatisierung, sowie die Energieeffizienz. Wir haben auch den Technologiesektor genauer unter die Lupe genommen. Die Bewertungen reflektieren hier langsam aber sicher das negative Umfeld, und Gewinnmargen sowie Cash Flows befinden sich auf rekordhohen Niveaus. Daher haben wir das aktive Risiko im Techsektor erhöht. Als Gegengewicht zu diesen Positionen haben wir den Gesundheitsbereich mit defensiven GrowthTiteln verstärkt, um am wenig zyklischen Wachstum teilzuhaben, das durch demografische Trends, Fortschritte in der medizinischen Forschung und einen wachsenden Fokus auf höhere Effizienz im Gesundheitswesen angetrieben wird. Charles Somers, Schroder Global Sustainable Growth . INTERVIEW „Das größte Risiko für die Finanzmärkte ist ohne Zweifel die Zinspolitik der Notenbanken.“ „Trotz hoher Belastung sind die Märkte nicht in den Panik-Modus verfallen: ein Zeichen von Stärke.“ Ernst Konrad, Lead Portfoliomanager Phaidros Schumpeter Aktien Credits: beigestellt/Archiv 30 . GELD-MAGAZIN – Oktober 2022 abgestraft. Wichtig ist in der gegenwärtigen Phase der Faktor Qualität. Die meisten der hier genannten Fonds investieren in qualitativ hochwertige Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen. Dadurch haben solche Titel eine Preissetzungsmacht, welche in einem inflationären Umfeld die Gewinne besser schützen. Zudem setzen die Fondsmanager auf Geschäftsmodelle, welche von Wirtschaftszyklen unabhängig sind, so dass die Portfolios auch im Falle einer Rezession robust sein sollten. Da Europa megaout ist (nicht wettbewerbsfähige Energiekosten, Ukraine-Krieg) sollten Anleger in globale Aktienfonds mit starker US-Gewichtung investieren. Beispiele sind: Der Fonds Phaidros Schumpeter Aktien, der Seilern World Growth, der Nordea Global Portfolio BP, der Schroder Global Sustainable Growth, der M&G Global Themes, der DWS CROCI Sectors Plus, der Robeco Sustainable Global Stars, der DJE Dividende & Substanz und der FvS Multiple Opportunities. Ausblick gemischt Ernst Konrad, Lead Portfoliomanager Phaidros Schumpeter Aktien, meint: „Die Notenbanken sind auf einem guten Weg, die Inflationserwartungen wieder einzufangen. Zwar droht in Europa eine (milde) Rezession, in den USA stehen die Chancen für ein ‚Soft Landing‘ aber recht gut. Vor diesem Hintergrund wird es zu keinem deutlichen Rückgang der Unternehmensergebnisse kommen; die Bewertungen sind mittlerweile auf angemessenem Niveau. Wir investieren in Aktien aus wenig zyklischen Sektoren mit stabilen Gewinnaussichten.“ MÄRKTE & FONDS . Globale Aktienfonds
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