GELD-Magazin, Mai 2022

Quality Growth Aktien bestehen Bewährungsprobe in harten Zeiten Niedrige Zinsen, steigende Inflation, die Covid-Pandemie sowie der Krieg in der Ukraine halten die Welt in Atem. Seilern-Fonds kamen kurzfristig unter Druck, behaupten sich jedoch langfristig gesehen erfolgreich. Wie schätzen Sie die Auswirkungen aktueller Krisen auf die Weltwirtschaft und – speziell – auf die Fonds von Seilern ein? Das hängt von der Dauer des Krieges sowie von der Preisentwicklung vieler Bodenschätze ab. In den wissensbasierten Volkswirtschaften der westlichen Welt gibt es keine materielle Lohn-Preis-Spirale mehr, wie noch in den 1970er Jahren. Dadurch wird der zugrundeliegende kostentreibende Charakter dieser Inflation offenbar. Wie lange all dies anhält, wird die Aussichten für die Inflationserwartungen und die Zinssätze beeinflussen. Steigende Zinssätze und Anleiherenditen könnten sich weiterhin auf langfristige Anlagen wie Qualitätswachstumsunter- nehmen auswirken, doch dürfte dies aufgrund der fehlenden Bilanzverschuldung der Unternehmen in den Seilern-Fonds sowie der überdurchschnittlichen Preissetzungsmacht der Unternehmen nur moderat ausfallen. Wie beurteilen Sie das Verhalten der Noten- banken für die nächsten Monate? Sehen Sie eine Stagflations-Gefahr? Der Hauptdruck geht aktuell eher von der Kosten- schub- als von der Nachfragesteigerung aus. Es ist daher fraglich, ob die Geldpolitik das Mittel der Wahl ist oder ob andere Maßnahmen erforderlich sind, um etwa Engpässe auf der Angebotsseite zu be- seitigen. Sobald der Ukraine-Krieg vorbei ist und die Normalisierung der Weltwirtschaft wieder einsetzt, wird die Inflation in den nächsten Monaten und Jah- ren zwangsläufig rückläufig sein. Darauf deuten auch die langen Laufzeiten für Staatsanleihen hin. Stagflation ist bereits zu beobachten. In diesem Sze- nario steigen die kurzfristigen Anleiherenditen, was auf eine steigende Inflation hindeutet, während die längerfristigen Renditen niedriger bleiben, was so viel wie Stagnation bedeutet; doch noch ist es nicht so weit. In der Zwischenzeit ist die Investition in An- leihen der sicherste Weg, real Geld zu verlieren. Growth-Titel kommen durch die Zinswende unter Druck. Wie stellt sich die Situation in Bezug auf Quality Growth-Unternehmen dar? Wie sehen Sie die Value-Euphorie vieler Investoren? Es ist wichtig, zwischen Wachstumsaktien und Qua- litätswachstumsunternehmen zu unterscheiden. Er- stere verfügen zwar über eine hohe Umsatzdynamik und große, aber schwer zu quantifizierende, adres- sierbare Gesamtmärkte. Gleichzeitig weisen sie in der Regel nur geringe oder gar keine laufenden Ge- winne auf und sind häufig sehr auf die Beschaffung von Eigenkapital angewiesen, um das längerfristige Wachstum zu finanzieren. Diese Arten von Unter- nehmen sind noch nicht vollständig zu hochwer- tigen Wachstumsunternehmen gereift. Letztere er- füllen alle Zehn Goldenen Regeln für Qualitäts- wachstumsinvestitionen, wie ich sie vor Jahren defi- niert habe. Die beiden Kategorien sind nicht mitei- nander vereinbar, und die Märkte unterscheiden schließlich zwischen den beiden. Die Value-Eupho- rie ist ein Phänomen, das über die Jahre kommt und geht. Da die Forderung nach langfristig kontinuier- lich steigenden Renditen für Value-Unternehmen nicht gilt, lässt die Dynamik ihrer Aktienkurse bei steigenden Zinssätzen rasch wieder nach. Der Managementstil Ihrer Fonds wurde vor kurzem wissenschaftlich untersucht. Wie waren die Ergebnisse? Die Ergebnisse des Berichts über die Seilern-Fonds zeigen deutlich, dass die Zehn Goldenen Regeln für Qualitätswachstumsinvestitionen eher qualitativer als quantitativer Natur sind. Das macht eine akade- mische Studie weniger relevant. Nichtsdestotrotz veranschaulicht die Studie die Attraktivität dieser Philosophie im Hinblick auf ein geringeres Risiko und beständige, überdurchschnittliche Anlagerendi- ten. Allerdings werden nur langfristig orientierte Anleger von der Qualitätswachstumsphilosophie profitieren. Sie ist nichts für kurzfristige Anleger, die nach sofortigen Erträgen streben, indem sie sich auf die Aktienkurse und nicht auf die zugrundelie- genden Unternehmen konzentrieren. www.seilerninvest.com GASTBEITRAG . Peter Seilern, Seilern Investment Management Peter Seilern, Vorstands- vorsitzender Seilern Investment Management FOTO: beigestellt Mai 2022 – GELD-MAGAZIN . 17