GELD-Magazin, März 2022

Credits: beigestellt 32 . GELD-MAGAZIN – März 2022 leiheportfolio ebenfalls eine positive Perfor- mance erzielen. Die Übergewichtung des Ak- tiensegments gegenüber der neutralen Posi- tion von 50 Prozent hat sich als richtig er- wiesen, wurde jedoch zuletzt reduziert,“ er- klärt Ernst Konrad, Lead Portfolio Manager bei Eyb & Wallwitz und für den Phaidros Ba- lanced verantwortlich. Im Anleiheportfolio war die Fokussierung auf Hochzinsanleihen, vor allem Nachranganleihen bzw. CoCos (Contingent Convertible Bonds, Pflichtwan- delanleihen) erfolgreich, während prinzipi- ell Anleihen mit besserem Rating und län- gerer Laufzeit Kursverluste hinnehmen muss- ten. Man sieht: Offenbar muss das Risiko er- höht werden, indem in exotischere Bereiche des Markts für festverzinsliche Produkte in- vestiert wird. „Die Verdüsterung des Liquidi- tätsumfelds bei wachsender konjunktureller Unsicherheit und zunehmender Gefahr von Politikfehlern von Seiten der Notenbanken hat uns zu einer vorsichtigeren Haltung ge- genüber Wachstumsaktien und Long-Durati- on-Assets (langfristige Finanzinstrumente) bewogen,“ meint Fondsmanager Konrad. Szenario-Analyse im Blickpunkt „Die beiden Szenarien, die wir am ehesten für wahrscheinlich einschätzen, lauten: In- flationäres Wachstum bzw. Stagflation. Im ersten Fall würden wir vor allem auf Aktien mit Preissetzungsmacht und nachhaltigem Wachstum setzen. Auch Gold spielt dabei eine wichtige Rolle. Fernhalten würden wir uns von erstklassigen Anleihen mit langer Laufzeit. In einer Stagflation, die wir derzeit nur als mögliches Risiko einstufen, würden wir ebenfalls in Aktien mit obigen Eigen- schaften, aber auch in kurzlaufende Anlei- hen mit erstklassiger Bonität investieren. Fernhalten würden wir uns von Aktien und Anleihen des Finanzsektors“, sagt Konrad. Auch beim BL Global Flexible leistete die As- set Allocation den größten Performancebei- trag, vor allem die hohe Aktiengewichtung. Auffallend (wie auch bei vielen anderen Fonds mit Multi-Asset-Ansatz) ist der relativ hohe Liquiditätsanteil von etwas über zehn Prozent. Damit ist der Fonds für attraktive Einstiegschancen nach größeren Kursver- lusten an den Aktienmärkten gut gerüstet. „Angesichts des wohl nach oben gerichteten Zinszyklus liegt der Fokus beim BL Global Flexible auf langfristig robuste Qualitätsun- ternehmen“, erklärt Fondsmanager Guy Wagner. Zudem spielt Gold beim Portfolio- aufbau eine wichtige Rolle. Vor allem setzt Wagner auf Goldminenaktien (Gewichtung rund 12 %). Aufholjagd hat begonnen „Bei Aktien waren wir 2021 nicht so erfolg- reich wie gewohnt,“ erklärt David Older, Lei- ter Aktien bei Carmignac. Dafür hat das An- leihemanagement des Carmignac Patrimoine seine Aufgabe im komplexen Umfeld der Rentenmärkte im Jahr 2021 sehr gut erfüllt. Older hat einen „Barbell“-Ansatz gewählt, der einerseits ein Investment in zyklischen Titeln und andererseits ein Engagement in Segmenten vorsieht, die sich gut für ein Um- feld langsameren Wachstums eignen: Das Kernportfolio besteht aus langfristigen Wachstumswerten. Auch beim DWS ESG Dy- namic Opportunities war 2021 die Aktiensei- te der größte Performance-Treiber. Hier lie- ferten einige hoch gewichtete „Digital-Cham- pions“ sehr positive Beiträge, aber auch in defensiven Sektoren wie zum Beispiel dem Gesundheitsbereich sowie bei zyklischen Ti- teln wie Banken konnte Portfolio-Manager Christoph-Arend Schmidt punkten. „Bemer- MÄRKTE & FONDS . Multi-Asset „Unser ‚Barbell‘- Ansatz kombiniert bei Aktien kurzfristig zyklische Titel und langfristige Wachstumswerte.“ David Older, Leiter Aktien bei Carmignac Sind Dividenden die neuen Zinsen? In der Tat spricht vieles für die Übergewichtung von Aktien in der globalen Asset Allocation. Denn mit Ausnahme einiger weniger eher exotischer Emittenten liegt die Dividendenrendite klar oberhalb der Rendite für zehnjährige Staatsanleihen. Quelle: Thomas Reuters Datastream, Stand 02.01.2022 Dividendenrendite -2% 2% 4% 6% 8% 10% 12% Rendite 10-jähriger Staatsanleihen 0% Frankreich Deutschland Schweiz Großbritannien Italien Norwegen USA Singapur China Indonesien Russland Brasilien