GELD-Magazin, Februar 2022

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt 2022 weiter auf Aktien setzen Das Jahr 2022 begann holprig an den Finanzmärkten. Die Aussicht auf deutlichere und raschere Zinserhöhungen durch die US-Notenbank Fed schickte die Technologiewerte auf Talfahrt. Welche Themen werden 2022 die Finanzmärkte am meisten beeinflussen? Für das Jahr 2022 werden aktuell die unterschied- lichsten Szenarien diskutiert. Wir sehen Aktien posi- tiv und bleiben bei Anleihen vorsichtig. Die stei- gende Inflation und die möglichen Reaktionen der Notenbanken darauf sind derzeit Thema Nummer eins. Das sind aber alles keine Geheimnisse für Inve- storen, so sorgen die derzeitigen Rekord-Inflations- raten für keine Verwerfungen an den Märkten. Es gibt aber viele Unwägbarkeiten: Geopolitisch stehen Russland und die Ukraine sowie China und Taiwan im Fokus. Wobei ein Konflikt im Südchinesischen Meer vermutlich die Märkte nachhaltig negativ be- einflussen könnte. Die globalen Lieferengpässe blei- ben weiterhin bestehen, während die Nachfrage nach Öl das Angebot übersteigt und den Preis in die Höhe treibt. Dazu kommt das Bestreben, die Primär- energieversorgung auf eine nachhaltigere Basis um- zustellen. Wie wird es an den Aktienmärkten weitergehen? Obwohl es derzeit viele mögliche Szenarien für das Jahr 2022 gibt, bleiben wir bei Aktien optimistisch und bei Anleihen zurückhaltend. Wir erwarten eine mögliche Verlangsamung des Gewinnwachstums, da die US-Notenbank beginnen wird, die Zinssätze an- zuheben, während die Inflation weiterhin über den Zielen der Zentralbanken liegen wird. Die Gewinn- erwartungen der Analysten für das neue Jahr sind im Laufe von 2021 deutlich angehoben worden und haben im vierten Quartal noch einmal einen Schub nach oben erfahren. Dennoch wird 2022 nach dem Glanzjahr 2021 we- sentlich herausfordernder. Die Bewertungslücke zwischen Wachstums- und Substanzwerten ist auf einem Allzeithoch. Dazu kommt, dass der globale Aktienmarkt schon sehr lange keine 10-prozentige Korrektur mehr erlebt hat. Sie haben die hohen Bewertungen angesprochen, in welchen Sektoren gibt es noch Potential? Regional betrachtet sind wir in Europa ex UK, den Emerging Markets und weiterhin in Japan überge- wichtet. Untergewichtet wurden USA, UK und der pazifische Raum. Historisch betrachtet, waren Zins- steigerungen immer ein Dämpfer für die Aktien in den Emerging Markets. China ist nach wie vor mit er- heblichen politischen Risiken verbunden. Titel der Old Economy, wie Industrie, Energie und Finanz- dienstleister, können Preiserhöhungen eher an die Kunden weitergeben. Die Frage wird aber sein, ob die Notenbanken die Inflation tatsächlich in Richtung der Zielgröße von zwei Prozent trimmen können. 2021 war ein wenig erfolgreiches Jahr für Anlei- hen. Wird 2022 anders? Die realen Renditen steigen zwar im Moment, aber um realen Wertzuwachs zu erzielen, wird man an Aktien nicht vorbeikommen. Es gibt allerdings Stra- tegien, um auch mit Anleihen positive Erträge zu er- zielen. Das erhöhte Inflationsniveau spricht für deutlich steigende Kapitalmarktzinsen im Euroraum. Die EZB als Hüterin des Niedrigzinsumfelds wird aber dagegenhalten. Im anhaltenden Niedrigzin- sumfeld ist eine Veranlagung im Rentenbereich in Fremdwährungen und mit mehr Kreditrisiko not- wendig, da sonst eine negative Verzinsung gegeben ist. Wir setzen auf ein aktives Duration- und Wäh- rungsmanagement. Nach wie vor sind Staatsanleihen der Wachstumslän- der in Lokalwährung - primär aufgrund der attrak- tiven Bewertung der Währungen - eine sinnvolle Bei- mischung. Diese Anleihen weisen auch teils deutlich höhere Renditen auf. Auch sogenannte High-Yields als Beimischung und Ertragsbringer machen auf- grund der weiterhin guten Konjunkturaussichten Sinn, auch wenn sich die Risikoaufschläge im letzten Jahr verringert haben. Inflationsgelinkte US-Dollar- Staatsanleihen in EUR abgesichert sind für uns auf- grund der höheren Inflationsraten in den USA ein at- traktiver Baustein in der Anleihenallokation. www.kathrein.at Harald P. Holzer, Mitglied des Vorstands und Chief Investment Officer der Kathrein Privatbank Februar 2022 – GELD-MAGAZIN . 19 EXPERTSTALK . Harald P. Holzer, Kathrein Privatbank Disclaimer: Diese Information stellt die Hausmeinung der Kathrein Privatbank zur Marktentwicklung dar und beinhaltet keine Anlageempfehlung.