GELD-Magazin, Dez. 2021 / Jän. 2022

motivieren, in eine klimafreundlichere Pro- duktion zu investieren. Je teurer die Emissi- onszertifikate, desto größer die Anreize zu klimafreundlichen Investitionen. Die Regu- lierung durch Emissionszertifikate wurde allerdings noch nicht auf alle „CO 2 -Sünder“ ausgeweitet. Um an den Klimazielen fest- halten zu können, müssten aber auch solche Unternehmen in absehbarer Zeit miteinge- bunden werden. Auch das könnte den Preis für CO 2 -Zertifikate antreiben. Zertifikate für Privatanleger Mit Partizipationszertifikaten auf den ICE ECX EUA (European Carbon Allowances) Future erhalten Anleger ein Finanzinstru- ment, um an der Kursentwicklung von CO 2 - Emissionsrechten teilzuhaben. Da sich alle Produkte auf Terminkontrakte (Futures) be- ziehen, sollte der „Roll-Over“ beachtet wer- den: Futures haben jeweils einen bestimm- ten Verfalltermin, daher muss der Future als Referenzwert eines Produkts ohne entspre- chende Laufzeitbegrenzung regelmäßig durch einen länger laufenden Future ersetzt werden. Im Zusammenhang mit dem Roll- Over spielt es eine Rolle, ob der Kurs des länger laufenden Futures, in den „gerollt“ wird, über oder unter dem Preis des verfal- lenden Futures liegt. Je nach Kursabwei- chung kann die Durchführung des Roll- Over die Wertentwicklung eines Produkts mit einem Future als Basiswert nachteilig beeinflussen, obwohl der Roll-Over in der Regel kursneutral unter Anpassung der Pro- duktausstattung vorgenommen wird. In der Praxis hat sich gezeigt, dass es kurzfristig im Handel mit den Emissionsrechten zu Kurskapriolen kommen kann. So mussten, da wegen ungünstiger Winde und der gerin- geren Sonneneinstrahlung weniger erneu- erbare Energien produziert wurden als er- wartet, Kohlekraftwerke zum Ausgleich des Angebotsdefizits hochgefahren werden. Dies löste Kaufdruck bei den CO 2 -Emissi- onsrechten aus, und die Strompreise stiegen auf bis zu 48 Cent pro Kilowattstunde (Pro- duktionskosten fünf bis neun Cent). Pro- dukte auf CO 2 -Zertifikaten sind also nur für risikobewusste Anleger geeignet. Wie ist die Entwicklung bei CO 2 -Zertifikaten? Noch vor rund einem Jahrzehnt hatten wir das Pro- blem, dass ein Überschuss an CO 2 -Emissionszertifi- katen vorhanden war, da viele Industrieunterneh- men Gratis-Zertifikate zugeteilt bekommen hatten, und zwar so viele, dass ein erheblicher Preisdruck auf die CO 2 -Emissionsrechte ausgeübt wurde. Dies ist nun vorbei und deshalb haben Emissionszertifi- kate in den letzten zwei Jahren auch stark im Preis zugelegt – von fünf bis zehn Euro auf bis zu 70 Euro. Der mittelfristige Ausblick auf die Entwicklung die- ser Zertifikate ist positiv, da bei der letzten COP26 Klimakonferenz z.B. ein Ausstieg aus der Kohle we- nigstens langfristig beschlossen wurde. Wichtig war zudem, dass es zu keiner Doppelzählung der Emissi- onen kommen kann. Was bedeutet das? Finanzierungen, z.B. von Aufforstungsprojekten in Drittländern, können zu einer Gutschrift für die in- vestierenden Industriestaaten in deren Energiebi- lanz führen. Nicht erlaubt ist jedoch, dass sich die Staaten, wo investiert wird, die Emissionsrechte für den CO 2 -Ausstoß ebenfalls gutschreiben lassen dür- fen (= Doppelzählung). Nur ein Land darf sich also die Investitionen gutschreiben lassen. Wie funktioniert der Emissionshandel in der Praxis? Durch den Kauf von CO 2 -Emissionszertifikaten er- werben Unternehmen das Recht, eine bestimmte Menge an CO 2 ausstoßen zu dürfen. Will ein Unter- nehmen mehr emittieren, als es an Zertifikaten be- sitzt, müssen CO 2 -Emissionszertifikate von anderen Unternehmen, die mehr CO 2 -Rechte halten als sie benötigen, zum Marktpreis zugekauft werden. Da- mit sollen ungebremste CO 2 -Emissionen ausge- schlossen werden. Da die Zahl der Emissionszertifi- kate begrenzt ist, sollen Investitionen in klima- freundliche Projekte attraktiver werden. Diese Ober- grenze (= Cap) wird jedes Jahr weiter herabgesetzt und so Handlungsdruck aufgebaut. David Hartmann, Zertifikate-Spezialist bei Vontobel . INTERVIEW „Emissionszertifikate haben in den letzten zwei Jahren von fünf auf 60 Euro zugelegt, der mittelfristige Ausblick ist positiv.“ SG CO 2 -ZERTIFIKAT (OPEN END) 2020 2019 2021 Indexpunkte in EUR – ISIN DE000CU3RPS9 0 50 25 75 100 Jänner 2022 – GELD-MAGAZIN . 51