GELD-Magazin, Dez. 2021 / Jän. 2022

D rosselt die Fed ihre monatlichen Anleihenkäufe wie geplant um monatlich 15 Milliarden Dollar, dann läuft das Anleihenkaufprogramm im Juni 2022 aus. Kurz vor diesem Zeitpunkt preist der Markt die erste Leitzinserhöhung ein. Hingegen in Europa sollte es noch län- ger dauern, wodurch sich die Zinsdiffe- renzen USD zu Euro ausweiten, was die ak- tuelle Dollaraufwertung zur Folge hat. Al- lerdings führt die rasche Ausbreitung der Omikron-Variante wieder vermehrt zu Kon­ junktursorgen. Doch dann winken erneut geldpolitische Lockerungen und Staatshil- fen. Dieser Aspekt ließ die Rendite zehnjäh- riger US-Treasuries vom 23. November bis 3. Dezember von 1,67 auf 1,34 Prozent ein- brechen. Moderate geldpolitische Straffung und Restrisiken Wie geht es weiter? Dazu Sébastien Zöller, Head Asset Management Fixed Income bei Swisscanto Invest: „Wir erwarten, dass die pandemiebezogenen Unterstützungsmaß- nahmen in Form von Anleihenkäufen oder Quantitative Easing kontinuierlich zurück- gefahren werden. Der Ausstieg wird jedoch auch von tieferen Emissionsvolumina bei Staatsanleihen begleitet sein und damit un- seres Erachtens geordnet verlaufen. In Be- zug auf die Leitzinsen erwarten wir ein von weiterhin negativen Realzinsen geprägtes Umfeld als das wahrscheinlichste Szenario.“ Zu Gefahrenszenarien äußerte sich Zöller: „Auch wenn wir die Ansicht teilen, dass sich gewisse Inflationstreiber abschwächen wer- den, besteht die Gefahr einer Inflationsper- sistenz insbesondere im Service-Sektor und damit die Möglichkeit einer stärkeren mo- netären Straffung als aktuell erwartet.“ Thomas Steinberger, CIO und Geschäftsfüh- rer von IQAM Invest hingegen skizziert sei- ne geldpolitische Einschätzung wie folgt: „Wir erwarten, dass die Fed 2022 zeitnah nach dem Auslaufen der Liquiditätspro- gramme mehrere Zinsschritte setzen wird. Innerhalb der EZB werden Zinsschritte noch kontrovers diskutiert – aus heutiger Sicht sind für die Eurozone 2022 daher keine Zinsschritte zu erwarten.“ EM-Währungen, kurzlaufende High Yield Bonds undWandelanleihen Mögliche Chancen für 2022 skizziert Stein- berger: „Unsere Ertragserwartungen für An- leihen sind über alle Segmente hinweg un- terdurchschnittlich, vielfach sogar negativ. Eine gute Chance für positiven Ertrag be- steht im Bereich der Fremdwährungsanlei- hen, vor allem in den Emerging Markets- Währungen. Trotz steigender Zinsen in den USA, sehen wir aber auch im US-Dollar gute Chancen auf positive Erträge für Euro-Inve- storen, da die Divergenz in der Zinspolitik den Euro relativ zum US-Dollar auch 2022 belasten wird. Je höher Kreditrisiken ge- wichtet werden, umso höher ist auch die Chance auf einen positiven Ertrag. In Euro denominiert ist ein Plus vor allem in den Segmenten High Yield oder Convertible-An- leihen möglich.“ Indessen ist Zöller für folgende Bereiche zu- versichtlich: „Wir sehen entsprechend Chancen in Bond-Segmenten, die im Falle einer überraschenderweise länger anhal- Emerging Markets als Renditebringer Die Pandemie macht die Einschätzung der Bondmärkte zu einem komplexen Unterfangen. Allerdings bieten höher verzinste Anleihensegmente und Wandelanleihen noch Chancen für 2022. MICHAEL KORDOVSKY Sonderchance Emerging Markets Bonds Franz Schardax, Asset Manager bei IQAM Invest, sieht bessere Chancen in Lokalwährungen: „Die enttäuschende Performance der Assetklasse im lau- fenden Jahr resultiert zu einem groß- en Teil aus heftigen Zinsanstiegen in Reaktion auf noch stärker gestiegene Inflationsraten als in den hoch entwi- ckelten Industriestaaten. In vielen Re- gionen scheint allerdings das Gros des Inflationsschubs bereits überstanden zu sein, sodass sich zunehmend der höhere laufende Ertrag positiv auswir- ken sollte“, und er ergänzt: „Absolut und relativ zum Index sind wir derzeit am stärksten in Russland, Südafrika und Tschechien gewichtet.“ Diese Länder punkten vor allem bei der Zinsdiffe- renz relativ zur eigenen Historie und zur Peergroup und bei der Kombinati- on aus Inflation und Leistungsbilanz. MÄRKTE & FONDS - Ausblick 2022 . Anleihen Credit: beigestellt/Archiv 40 . GELD-MAGAZIN – Jänner 2022