GELD-Magazin, Oktober 2021

Wo und wann lohnen sich inflationsindizierte Anleihen tatsächlich? Falls sich die Zinsen nicht ändern, dann wäre die Performance ident mit der Inflationsabgeltung plus der gekauften Rendite. Das „Idealszenario“ für infla­ tionsgeschützte Anleihen wäre ein Renditerückgang und ein gleichzeitiger Inflationsanstieg. Wie wirken sich veränderte Inflationserwartungen auf die Kurse aus? Als Besitzer von inflationsgeschützten Anleihen möchten Sie, dass die Inflationserwartung so hoch wie möglich steigt, weil es Ihre Anleihen „wert­ voller“, sprich teurer macht. Als Käufer wollen Sie, dass Inflation am besten überhaupt kein Thema ist und Sie sich diesen „Schutz“ so günstig wie möglich einkaufen. In 2021 ist die eingepreiste Inflationser­ wartung bei neunjährigen deutschen inflationsge­ schützten Anleihen, die sogenannte „Break Even In­ flation“, von 0,9 Prozent auf aktuell 1,6 Prozent an­ gestiegen. Da dies wie ein Renditerückgang wirkt, haben diese Anleihen ein Ergebnis seit Jahresbeginn von plus fünf Prozent im Vergleich zu minus 2,5 Pro­ zent bei nominellen deutschen Staatsanleihen erzielt (Stand 27.09.2021). Man sieht, da sind massive Un­ terschiede möglich. Warum funktioniert der Inflationsschutz bei in- flationsindizierten Anleihen noch am besten? Es ist die einzige Investitionsmöglichkeit mit direk­ tem Inflationsschutz, weil nur hier die Rückzahlung des Investments an einen Inflationsindex gekoppelt ist. Wenn auch nicht perfekt, so hat kein anderes In­ vestment eine so hohe Verbindung zum gemessenen Inflationsindex. Ich höre schon den lauten Aufschrei von Gold- und Immobilienbesitzern. Aber versuchen Sie auf ein, drei oder fünf Jahre irgendeine signifi­ kante Verbindung vom Goldpreis zur Inflation herzu­ stellen. Falls Sie mit Ihrem Geld die nächsten 100 Jahre nichts vorhaben, dann werden Sie mit Gold die Inflation schon übertreffen. Bei Immobilien ist das genauso. Versuchen Sie eine Korrelation zwischen der österreichischen Inflation und den Immobilien­ preisanstieg der letzten drei, fünf oder zehn Jahre in Österreich herzustellen. Wenn Ihnen das gelingt, kön­ nen Sie sich gleich für die Fields Medaille anmelden. Alexander Froschauer, Head of Fixed Income, AXA Investment Managers . INTERVIEW Alexander Froschauer, Head of Fixed Income Germany, AXA Investment Managers Deutschland GmbH „Inflationsgeschützte Anleihen können in einem diversifizierten Portfolio dazu beitragen, an Preissteigerungen zu partizipieren und das Portfolio gegen Wertverluste durch Inflationsspitzen abzusichern.“ Thomas Schuckert, Fondsmanager Erste Asset Management 38 . GELD-MAGAZIN – Oktober 2021 von 22,5 Prozent in den vergangenen drei Jahren ist der Schroder ISF Global Inflation Linked Bond. Die solide Performance skiz­ ziert Wright: „Der Fonds ist aktiv gemanagt. Obwohl der Schwerpunkt auf Inflations­ schutzpapieren liegt, können wir zur Rendi­ teverbesserung die nominale Duration, die Zinskurvensteuerung und aktives Wäh­ rungsmanagement heranziehen. Abhängig von den Marktbedingungen wären Fremd­ währungen die effizienteste und liquideste Methode, um unsere Markteinschätzungen zum Ausdruck zu bringen. Im laufenden Jahr war eine Kombination aus nominaler und Breakeven-Inflation der Haupttreiber der Performance. Allerdings liegt die Haupt­ charakteristik des Fonds in einer aktiven Risikodiversifikation mit der vorhandenen Flexibilität über Asset-Klassen und Wäh­ rungen“. Zu aktuellen Chancen äußerte sich Wright: „Aus globaler Sicht sind wir bezüg­ lich der europäischen Inflationsaussichten zuversichtlich. Hier glauben wir an die posi­ tive Fiskal- und Wachstumsstory unterstützt durch eine akkommodierende Geldpolitik“. „Die Anleihen des Erste Bond Inflation Lin­ ked orientieren sich an diversifizierten Ver­ braucherpreisindizes aus Europa. Die Aus­ wahl der Wertpapiere ist breit gestreut über verschiedene Laufzeitensegmente. Dadurch wird versucht, eine optimale Inflationsabsi­ cherung für den Investor zu erreichen“, schildert Schuckert den Ansatz der Erste As­ set Management, die durch akribische Emit­ tentenauswahl sowie aktive Steuerung der Duration eine Zusatzperformance generiert. Ebenfalls eine gute Adresse für Inflations­ schutzanleihenfonds ist AXA Investment Management, die sowohl Fonds anbietet, die alle Laufzeiten beinhalten, als auch Fonds mit nur kurzen Anleihen-Laufzeiten. Dazu Froschauer: „Dadurch kann sich jeder Kun­ de sein individuelles Zinsrisiko zusammen­ stellen und das Gute daran ist, dass die In­ flationsabgeltung für alle Restlaufzeiten ident ist, egal ob drei Jahre oder 30 Jahre“. MÄRKTE & FONDS . Anleihenstrategien Credits: beide Fotos beigestellt