GELD-Magazin, Oktober 2021

So funktionieren inflations- geschützte Anleihen Inflationsgeschützte Anleihen garantie- ren auf Basis des Emissionskurses eine fixe reale Rendite. Die Inf lationsabgel- tung während der Laufzeit kann da- bei auf zwei Arten erfolgen: Entweder werden die Coupons um die realisier- te Inf lation angepasst und der Rück- zahlungswert (Tilgung) bleibt konstant. Die in der Praxis häuf igere Methode ist aber eine laufende Anpassung des zurückzuzahlenden Nominalwertes an einen Verbraucherpreisindex und die Kupons werden von diesem Wert dann berechnet. Wieviel Inf lation vergolten wird, hängt vom zugrundeliegenden Verbraucherpreisindex ab. Im Euro- raum geläuf ig ist der HVPI ex Tabak. In den einzelnen Euroländern kann die nationale Inf lation jedoch wesentlich höher oder niedriger sein als jene des gesamten Euroraums. Achtung: Trotz Inflationsausgleich sind bis Ende der Laufzeit auch negative Re- alrenditen möglich: Die Bondmärkte preisen die erwartete Inflation in Form einer Rendite-Differenz zu den klas- sischen Staatsanleihen ein. Beispiels- weise wies die 0,10 % Inf lationsinde- xierte Anleihe des Bundes mit Fälligkeit 15.04.2046 am 24.September eine ne- gative Rendite von -1,64 Prozent auf . Die Rendite laufzeitkongruenter deut- scher Bundesanleihen liegt bei 0,13 Prozent. Aus der Rendite-Differenz re- sultiert eine Break-Even-Inf lation (BEI) von 1,77 Prozent, während die tatsäch- liche Teuerung im August bei drei Pro- zent lag. Das wäre grundsätzlich posi- tiv, doch aktuell liegt der Haken darin, dass sich Anleger bis Ende der Laufzeit in der negativen Realrendite einloggen! Hinzukommen bei 24,5 Jahren Restlauf- zeit noch hohe Durations-Risiken, die im Falle von Renditeanstiegen, insbe- sondere im Zuge einer Normalisierung des Zinsgefüges, schlagend werden. schutztauglichkeit verschiedener Anlage­ klassen in den USA anhand der Hedge-Ra­ tios von Schotman und Schweizer (Regressi­ onsanalyse) untersuchte, waren wegen ei­ ner deutlich höheren Volatilität als die Infla­ tionsrate die Absicherungseigenschaften von Aktien, Immobilien und Rohstoffen eher schlecht, während inflationsgeschützte An­ leihen über den Beobachtungszeitraum weitgehend stabile Absicherungseigenschaf­ ten aufwiesen. Dennoch haben inflationsindexierte Anlei­ hen ein Eigenleben mit teils starken Perfor­ mance-Abweichungen vom vorherrschen­ den Inflationstrend, wofür Karen Wright, Associate Investment Director bei Schroders, folgende Erklärung hat: „Während man beim Halten von inflationsgeschützten An­ leihen bis zur Fälligkeit für die realisierte In­ flation entschädigt wird, ist über kürzere Zeiträume die Performance realer Renditen von einer Reihe zusätzlicher Treiber, wie An­ gebot und Nachfragedynamiken, geldpoliti­ sche Rahmenbedingungen und Wachstums­ erwartungen, beeinflusst“. Das Eigenleben dieser Anleihenkategorie auf den Punkt bringt Alexander Froschauer, Head of Fixed Income Germany, AXA Investment Mana­ gers Deutschland: „Inflationsgeschützte Staatsanleihen sind Anleihen und haben dementsprechend ein Zinsänderungsrisiko, das der Laufzeit entspricht. Wenn Sie so wollen, dann ,überlagert‘ die Volatilität der Duration oft die Inflationsabgeltung“. Trotz­ dem haben Inflationsschutzbonds ihre Be­ rechtigung: „Inflationsgeschützte Anleihen können in einem diversifizierten Portfolio dazu beitragen, an Preissteigerungen zu par­ tizipieren und das Portfolio gegen Wertver­ luste durch Inflationsspitzen abzusichern“, so Schuckert. Interessante Inflationsschutz- Anleihenfonds Das globale Volumen der inflationsgeschütz­ ten Anleihen schätzten Experten im Jahr 2019 auf 3,1 Billionen Dollar, wobei der Lö­ wenanteil Staatsanleihen sind. Die wichtigs­ ten Märkte sind dabei USA, Großbritannien, Frankreich, Italien, Deutschland, Japan, Spanien und Kanada. Hauptsächlich aus diesem Spektrum stammen auch die Portfo­ liokomponenten der Fonds, die zuletzt Auf­ trieb erfuhren. Die Benchmark, der Bloom­ berg World Government Inflation-Linked Bond Index, brachte es per 31. August 2021 auf Jahresbasis auf ein Plus von 7,8 Prozent und 21,6 Prozent in drei Jahren (beide An­ gaben in Euro). Ein weit verbreiteter Inflati­ onsschutz-Anleihenfonds mit einem Plus AUSSICHTSREICHE INFLATIONSSCHUTZANLEIHEN-FONDS ISIN FONDSNAME VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE TER Global LU0294150999 Schroder ISF Global Inflation Linked Bond 1.446 Mio.$ 5,2% 22,5% 22,5% 0,55% LU0363797589 GAM Multibond - Global Inflation Linked Bond 29 Mio.$ 4,8% 21,6 % 19,9 % 1,11 % LU1353950568 AXA WF - Global Infl. Short Duration Bonds 2.140 Mio.$ 4,3% 11,7% – 0,73% LU0451400831 AXA WF - Global Inflation Bonds Europa 2.480 Mio.€ 3,6% 14,9 % 9,3% 0,84 % Europa AT0000619895 Erste Bond Inflation Linked 106 Mio.€ 5,6% 6,0% 6,6% 0,64% LU1582984149 M&G European Infl. Linked Corp. Bond Fund* 91 Mio.€ 3,5% 3,9% 5,7% 1,22% *Unternehmensanleihen; gereiht nach 1-Jahres-Performance; Quellen: MountainView, (b)baha; Datenerhebung: 27. September 2021 „Aus globaler Sicht sind wir derzeit zuversichtlich bezüglich der europäischen Inflationsaussichten.“ Karen Wright, Associate Investment Director, Schroders Oktober 2021 – GELD-MAGAZIN . 37