GELD-Magazin, September 2021

„Die Art und Weise, wie wir derzeit Wertpapiere handeln, wird innerhalb von zehn Jahren der Vergangenheit ange- hören.“ Christian Wolf, Head of Strategic Partnerships & Ecosystems, Raiffeisen International des aktuellen Unsicherheitsniveaus über­ trieben erscheinen, werden jedoch die po­ tenziellen Kostenvorteile von Tokenisierung miteinbezogen, rücken diese plötzlich in ein anderes Licht. Der Einsatz von Blockchain im Bereich von Wertpapieren birgt nämlich Potenzial, eine Vielzahl von Problemen der traditionellen Kapitalmärkte zu lösen. Inef­ fizienzen aufgrund von Komplexität, In­ transparenz und Marktfragmentierung ha­ ben momentan erhebliche Auswirkungen auf Kosten- und Marktliquidität, da sie eine Vielzahl kleinerer Unternehmen und Anle­ ger vom Markt ausschließen. Während die Emission und der Vertrieb von Wertpapie­ ren derzeit weitgehend von Investment­ banken abgewickelt wird, schafft Tokenisie­ rung Raum für völlig neue Akteure oder eli­ miniert Intermediäre teilweise komplett. Das Ende der Intermediäre Traditionelles Clearing und Settlement auf Intermediärbasis ist kompliziert und frag­ mentiert, was zu langen Zyklen führt. Toke­ nisierung hingegen bringt Effizienzgewinne durch die Übertragung von Werten ohne die Notwendigkeit zentralisierter Vermittler und durch eine Automatisierung von Pro­ zessen. Die Folge sind schnellere, potenziell billigere und reibungslosere Transaktionen. Darüber hinaus können Smart Contracts Corporate Actions, wie Coupon- oder Divi­ dendenzahlungen und Treuhandvereinba­ rungen, erleichtern. Auch lange Verwahr­ ketten, die man bei traditionellen Wertpa­ pieren vorfindet, können durch Tokenisie­ rung verkürzt und ihre Transparenz erhöht werden. Enorme Kosteneinsparungen Diese Automatisierung von Emissions- und Vertriebsprozessen, sowie Wertpapierser­ vices senkt die Kosten für Emittenten und Anleger gleichermaßen, indem jährlich wie­ derkehrende Kosten und veraltete Gebüh­ renstrukturen abgebaut werden. Einer Stu­ die des Tokenisierungsanbieters Cashlink und des Security Token-Verwahrers Finoa zufolge, birgt das über die Lebensdauer eines Wertpapiers ein Kosteneinsparpoten­ zial von bis zu 42,6 Prozent im Vergleich zu nicht-tokenisierten Wertpapieren. Probleme der Skalierung Obwohl die Vorteile der Tokenisierung von Wertpapieren enorm sind, stößt das Wachs­ tum des Marktes noch auf Hindernisse. Er­ stens besteht in Bezug auf Skalierung der­ zeit noch ein „Henne-und-Ei“-Problem, da ein erhöhtes nachfrageseitiges Interesse für den regulären Handel erforderlich wäre, um ausreichend Markttiefe zu gewinnen. Dies wiederum erfordert, dass die Effizienz­ gewinne einer Umstellung auf eine tokeni­ sierte Form groß genug sind, um einen sol­ chen Übergang wirtschaftlich sinnvoll zu machen. Zweitens erfordert der Wechsel eine erheb­ liche Umstrukturierung von Rollen, Prozes­ sen und Betriebsabläufen, was möglicher­ weise neue Herausforderungen und Risiken mit sich bringt. Damit traditionelle Das Security Token Ökosystem wächst rasant. Die Ecosystem Map von ABC Research und Black Manta Capital Partners gibt einen Über- blick über die größten Player am Markt. September 2021 – GELD-MAGAZIN . 71