GELD-Magazin, März 2021

40 . GELD-MAGAZIN – März 2021 Balanced-Bereich besonders ausgeprägt ist“, erklärt Schauer (s. Grafik auf Seite 39). Auch die Volatilität ist eine mögliche Er- tragsquelle von Wandelanleihen. Zumeist kommt es bei einer Korrektur der Aktien- märkte zu einem deutlichen Anstieg der Schwankungsbreite. Durch das Wandlungs- recht, die Call-Option, besitzt der Halter der Wandelanleihe eine „Long Volatilität“-Positi- on, die entsprechend im Wert steigt. „In Zeiten hoher Marktunsicherheit puffert so die Option mit den Kuponeinnahmen der Anleihe den negativen Deltaeffekt einer Ak- tienmarktkorrektur ab. Betrachtet man die langfristige Wertentwicklung globaler Wan- delanleihen im Vergleich mit Aktien und Renten, ist gut zu erkennen, dass Wandelan- leihen einen deutlich schwankungsärmeren Verlauf zeigen als die Aktienmärkte – bei vergleichbaren Erträgen. Ebenso zeigt sich, dass sich temporäre Zinsanstiege wie Ende 2016, kaum negativ auf die Kursentwick- lung von Wandelanleihen ausgewirkt ha- ben“, weiß Schauer. Fazit: Ertragreiche Fonds Fonds mit Top-Performance sind z.B. der RWC Asian Convertible Bond Fund, (ISIN LU0539371798), der JPM Global Converti- bles Fund (ISIN LU0210533500), der Schro- der ISF Global Convertible Bond (ISIN LU0351442180), und der Allianz Converti- ble Bond Fund (ISIN LU0706716387). Je nach individuellem Rendite-Risiko-Profil kann ein Wandelanleihenportfolio eher Ak- tien- oder Anleihe-ähnlich ausgerichtet sein. Anleiheinvestoren können daher mit Con- vertibles ihre Renditechancen im Vergleich zu traditionellen Rentenanlagen verbessern und Aktienanleger das Aktienrisiko reduzie- ren und gleichwohl an der Aktienkursent- wicklung partizipieren. MÄRKTE & FONDS . Wandelanleihen Wie schätzen Sie die Fundamentaldaten für Wan- delanleihen derzeit ein? Dem tiefen Zinsniveau können sich die Wandelanlei- hen auch nicht entziehen. Dies hat zur Folge, dass im aktuellen Umfeld dem Kuponertrag gegenüber dem Kapitalgewinn eine klar untergeordnete Bedeutung zukommt. Die Bewertung der Assetklasse Wandelan- leihe in Europa und Japan ist immer noch günstig. Chinesische Wandelanleihen weisen mehrheitlich sehr attraktive Bewertungen auf, jedoch nicht ohne Grund (Handelskrieg mit den USA und teilweise in- transparente Unternehmungsführungen). Ein Grund für die attraktiven Bewertungen vieler Wandelanlei- hen liegt im Wachstum der Assetklasse: Letztes Jahr wurden global 170 Milliarden Dollar Wandelanlei- hen aus allen Sektoren, vor allem in den USA, emit- tiert. Dies entspricht dem höchsten Anstieg seit über zehn Jahren. Das Convertible-Universum ist auf glo- bal rund 650 Milliarden Dollar angewachsen. Welche Sektoren stehen im Fokus? Sektoren mit Kapitalbedarf finden sich u.a. in Wachs- tumsmärkten wie Cloud Computing, Biotech und al- ternative Energien. Gerade Unternehmen in diesen dynamischen Bereichen (Megatrends) finanzieren ihre Wachstumsstrategien u.a. durch die Ausgabe von Wandelanleihen. Nach einer Corona-bedingten Delle dürften die M&A-Aktivitäten (Übernahmen) 2021 wieder deutlich zulegen, womit auch Wandel- anleihen dank ihrer oftmals attraktiven Übernahme- klauseln eine Zusatzrendite erfahren werden. Wie sieht Ihre Anlagestrategie in diesem Umfeld konkret aus? Der FISCH Convertible Global Sustainable Fund in- vestiert weltweit in Wandelanleihen nachhaltiger Unternehmen. Der Haupt-Kurstreiber der Wandelan- leihe im aktuellen Umfeld ist jedoch nicht der Zins- Ertrag, sondern die Erwirtschaftung von Kapitalge- winnen. Steigt der Kurs einer Wandelanleihe deut- lich an und weist diese dadurch ein aktienähnliches Profil auf, wird dieser Titel veräußert und in eine ausgewogene, konvexe Wandelanleihe reinvestiert. Durch dieses konstante Rebalancing werden Ge- winne realisiert und durch die Reinvestition in eine ausgewogene Wandelanleihe das Rückschlagspoten- zial begrenzt. Da eine Wandelanleihe in einer Stres- sphase nur so gut ist, wie ihr Bond Floor, ist eine soli- de Schuldnerqualität ein wichtiges Investitionskrite- rium – High Yield haben wir daher untergewichtet. Stefan Meyer, Manager des FISCH Convertible Global Sustainable Fund . INTERVIEW „Der Haupt-Kurstreiber der Wandelanleihe im aktuellen Umfeld ist jedoch nicht der Zins- Ertrag, sondern die Erwirtschaftung von Kapitalgewinnen.“