GELD-Magazin, März 2021

Wandelanleihen: Das bessere Multi-Asset und unsicherer Kapitalmärkte zu einer inte- ressanten Alternative zu Multi-Asset-Pro- dukten (siehe Grafik unten). Automatische Steuerung Besonders in unsicheren Marktphasen zeigt sich, dass Wandelanleihen gegenüber Multi- Asset-Anlagen einen Vorteil haben: eine ge- wissermaßen „eingebaute“ Allokationssteu- erung. „Convertibles können sich mit ihrem asymmetrischen Auszahlungsprofil nahezu automatisch an das jeweilige Marktumfeld anpassen: Bei steigenden Aktienkursen steht die Partizipation im Vordergrund, bei fal- lenden Kursen begrenzt der Anleihecharak- ter mögliche Verluste. Damit entfällt für An- leger eine der schwierigsten Entscheidungen der Asset Allocation – das taktische Timing. Bei Multi-Asset-Fonds dagegen entscheidet allein der Fondsmanager darüber. Er muss bei der Asset Allocation einschätzen, wann er von Aktien in Anleihen umschichtet, wann er das Risiko erhöht oder reduziert. In einem herausfordernden Marktumfeld aktu- ell keine einfache Aufgabe“, erläutert Stefan Schauer, Portfolio-Manager bei Lupus alpha. Wie verhalten sich nun diese Convertibles in der Praxis? „Bei steigendem Aktienkurs wächst auch der Wert der implizit enthal- tenen Aktien-Kaufoption. Das Auszahlungs- profil wird in diesem Bereich immer aktien- ähnlicher. Sinkt der Aktienkurs, wird eine Wandlung unwahrscheinlicher und der Wert der Wandelanleihe nähert sich dem Bond Floor, also der Bewertung als reine Unter- nehmensanleihe. Das Auszahlungsprofil äh- nelt in diesem Bereich dem einer Anleihe. Mit Ausnahme des Bereiches, der vom Zah- lungsausfall des Emittenten betroffen ist, ist das gesamte Auszahlungsprofil einer Wan- delanleihe konvex, d.h. nach oben ge- krümmt, wobei dieses im sogenannten SPDR GLOBAL CONVERTIBLE BOND ETF Dieser Fonds ist einer der wenigen ETFs für Wandelanleihen. Anleger kön- nen mit dem SPDR-Produkt in welt- weit rund 260 Convertibles investie- ren, mit dabei sind z.B. Basiswerte wie BASF, Telefonica oder auch Tesla. Einmal pro Monat nimmt der zugrun- deliegende Refinitiv Qualified Glo- bal Convertible Index neue Titel auf. Zudem hält der Index Wandelanleihen unabhängig von ihrem Delta. Steigen die Aktienkurse, dann erhöht sich auch das Delta und damit die Partizipati- onsrate an den zugrundeliegenden Aktien. Fallen die Kurse, so fällt auch das Delta bis es nahe Null einen Bo- den (= Bond Floor) erreicht. Interes- sant: Dieser ETF hat die meisten aktiv gemanagten Wandelanleihe-Fonds über die letzten Jahre hinweg - auch in der Corona-Krise - outperformt. ISIN IE00BNH72088 Volumen 1.400 Mio.€ Rendite 1 Jahr 31,4% Ausgabeaufschlag 0,00% Rendite 3 J. p.a. 14,7% Total Expense Ratio 0,50% Rendite 5 J. p.a. 11,0% 2016 2017 2018 2019 2020 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% -10% 0% -20% Der sogenannte Bond Floor ist jenes Preisniveau, zu dem die Anleihe getilgt wird (Nominale). Wenn der Aktienkurs unter dem Wandlungspreis liegt, kann der Anleger diese Rückzahlung bean- spruchen. Liegt er darüber, wird der Bond in die Aktie gewandelt und diese bei Bedarf verkauft. Quelle: FAM Aktienpreis Anleihe Aktienähnlich Balanced (hohe Konvexität) Anleihenähnlich Zahlungs- ausfall Schutz nach unten Ausübungspreis Partizipation am Gewinn Wert Bond Floor Wandelanleihe Aktie März 2021 – GELD-MAGAZIN . 39