GELD-Magazin, Dezember 2020 / Jänner 2021

reichen, die in der Krise stark verloren ha- ben, beispielsweise Touristik, Energie oder Rohstoffe.“ Ein Dauerthema bleiben die Be- reiche Healthcare und Pharma. Unternehmensanleihen guter Bonität Mit zunehmenden Chancen auf eine wirt- schaftliche Erholung sind Unternehmensan- leihen selektiv interessant: „Allgemein be- trachtet haben sich die Spread- und Rendi- te-Levels von Investment Grade Corporate Bonds gegenüber März 2020 deutlich einge- engt und sind nun wieder nahe den Niveaus vor der Corona-Krise. Genauer betrachtet bemerken wir quer durch die Asset-Klasse große Unterschiede. Wir sehen trotz der Marktstärke günstige Einstiegschancen zur Generierung von Outperformance“, be- schreibt Kris Atkinson, Anleihenportfolio- Manager bei Fidelity International, die ak- tuelle Marktsituation. Zur Branchenalloka- tion gibt Atkinson folgenden Hinweis: „Ak- tuell versuchen wir Sektoren mit teils über- zogener Bewertung zu meiden, zum Bei- spiel Sektoren, die von der Pandemie kaum betroffen waren und wieder zu Levels vor COVID-19 zurückkehrten oder jene, die vom Virus hart getroffen wurden und sich wohl eher nicht in nächster Zeit erholen.“ Umgekehrt sind die Experten von Fidelity im IG-Universum am meisten von jenen Die kurzzeitig sprunghaft angestiegenen Spreads führten im März bei High Yields zu einer scharfen Korrektur. Lipper Global HighYields Sektoren überzeugt, die vor einer kurzfri- stigen Erholung vom Wirtschaftsabschwung stehen. „Wenn wir weitere Entwicklungen an der Impffront sehen, dann eröffnen sich Gelegenheiten, um in Sektoren, die von einem Hochfahren der Wirtschaft profitie- ren, Risiken einzugehen“, so Atkinson. Geo- graphisch weisen Corporate-Bonds guter Bonität aus Asien noch die höchsten Risiko- Aufschläge auf (ca. 40 BP über Prä-Corona- Niveau). HighYield Corporate Bonds High Yield Bonds gehören zu den span- nendsten Anleihensegmenten für 2021. Ihre Kurse reagieren besonders sensibel auf Kon- junkturnachrichten und befinden sich der- zeit im Spannungsfeld zwischen der Ent- wicklung der Anzahl der Corona-Fälle und der Aussicht auf einen Impfstoff. In Europa kommt noch ein möglicher No-Deal-Brexit als Risikofaktor hinzu. Laut Fitch Ratings stieg von Ende 2019 bis Ende September 2020 in Europa die High Yield-Ausfallsrate von 1,2 auf 3,0 Prozent, was auf mehrere größere Ausfälle im dritten Quartal zurück- zuführen ist, nämlich Selecta (1,5 Mrd. Euro), Europcar (1,04 Mrd. Euro), OHL (600 Mio. Euro) und Codere (500 Mio. Euro). Für das Gesamtjahr rechnet Fitch weiterhin mit 4,5 Prozent Ausfallsrate, „Wenn wir weitere Entwicklungen an der Impffront sehen, dann sollte man in Sektoren, die von einem Hochfahren der Wirtschaft profitieren, Risiken eingehen.“ Kris Atkinson, Fidelity International „Aus Bewertungssicht befindet sich der Wandelanleihenmarkt Mitte November 2020 auf fairem Niveau.“ Klaus Göggelmann, Fisch Asset Management High Yield Anleihen: Notwendige Spreads Bei HighYield Bonds schneidet man so lange gegenüber Staatsanleihen besser ab, so lange deren Risikoaufschläge auf laufzeitkongruente Staatsanleihen (HighYield Spreads) höher sind als die totalen Kreditverluste, die wiede- rum von Ausfallsquoten und Recovery Rates (Wiederherstellungsrate nach Ausfall) abhängen. Laut Daten der Cre- dit Suisse lag bei US-HighYield Bonds seit 1998 die durchschnittliche Aus- fallsrate bei 3,62 Prozent. Spitzenwerte von je 15,5 bzw. 9,4 Prozent gab es in den Jahren 2002 und 2009. Im Okto- ber 2020 lag laut Fitch die gleitende 12-Monats-Ausfallsrate wegen grö- ßerer Ausfälle im Energiesektor und Telekom-Bereich bei 5,5 Prozent. Als langfristige Recovery-Rate können glo- bal ca. 37 Prozent angesetzt werden, was bei 5,5 Prozent-Ausfall Kreditver- luste von 3,46 Prozentpunkte bedeutet, die unbedingt über die Spreads (ak- tuell: 4,33 PP) abgedeckt sein sollten. DIE BESTEN ANLEIHENFONDS UNTERNEHMEN GLOBAL ISIN FONDSNAME VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE TER LU0399027613 Flossbach von Storch - Bond Opportunities 5.071 Mio.€ 9,4% 18,0% 34,0% 1,06% LU0170291933 Candriam Bonds Global High Yield 252 Mio.€ 8,0% 14,1% 28,6% 1,23% LU0138645519 DPAM L - Bonds Higher Yield 203 Mio.€ 3,8% 9,9% 25,1% 1,00% LU0995119665 Schroder ISF EURO Credit Conviction 2.457 Mio.€ 4,5% 10,1% 23,8% 1,29% LU0717900707 Swiss Life Funds (LUX) Bond Global Corporates 218 Mio.€ 7,0% 11,0% 18,7% 1,03% Quelle: Morningstar, alle Angaben auf Euro-Basis, Auswahl der Fonds nach bester Sharpe Ratio, TER=Total Expense Ratio, Stichzeitpunkt: 30. November 2020 2015 2016 2017 2018 2019 2020 10% 15% 20% 5% 0% -5% Jänner 2021 – GELD-MAGAZIN . 51