GELD-Magazin, Juli/August 2020

Qualität setzt sich durch Viele Investmenthäuser nehmen aktuell Portfolioumstrukturierungen vor. Stehen Quality Growth-Unternehmen im Anlage-Fokus, wie das bei Seilern der Fall ist, ändert sich die Anlagestrategie im Grunde gar nicht. Vor dem Ausbruch der Corona-Krise befand sich die US-Wirtschaft in einer Wachstumsphase. Stel- len sich die Krise und die sich abzeichnenden po- litischen Spannungen als Bedrohung für einen Wiederaufschwung dar? Die Covid-19-Krise hat in der US-Wirtschaft verhee- rende Schäden angerichtet. Wie von einem stei- genden Aktienmarkt erwartet, beflügelte das Ende des Lock Down jedoch den Konsum und die Nachfra- ge. Sollten die Virusinfektionen erneut aufflammen und die Bürger wieder „in den Winterschlaf gebeten“ werden, wird sich das Wirtschaftswachstum höchst- wahrscheinlich wieder nach unten entwickeln. Der Ausbruch politischer Spannungen hingegen ist nichts Neues. Doch neigen die Menschen oft dazu, die Auswirkungen von politischen Schlagzeilen auf die Realwirtschaft zu überschätzen. Wie schätzen Sie aktuell die Wachstumspotenzi- ale in Europa ein? Jede aktuelle Entwicklung der europäischen Wirt- schaft, ob positiv oder nicht, wird letztlich mit dem Coronavirus und der Art und Weise zusammenhän- gen, wie die Regierungen der einzelnen Länder da- mit umgehen. Welches Land die beste Strategie im Umgang mit der Coronakrise hatte, werden wir erst dann wissen, wenn die Gefahr gebannt sein wird. Im Moment scheinen Länder wie Deutschland, Öster- reich und die Schweiz am besten dran zu sein, wäh- rend Italien, Spanien und Frankreich besonders hart betroffen sind. Vor allem für Länder mit eher schwa- chen öffentlichen Finanzen wird es entscheidend sein, die Wirtschaft wieder in Schwung zu bringen. Hier kommt das Problem der Schattenwirtschaft zum Tragen, das in Italien beispielsweise bis zu zwanzig Prozent des BIP ausmacht. Die Digitalisie- rung des Handels und der Dienstleistungen wirkt ge- nerell der Schattenwirtschaft entgegen und wird es den Regierungen betroffener Länder in Zukunft leichter möglich machen, Steuern konsequenter ein- zuziehen, um so der Explosion ihrer Staatsverschul- dung effektiv entgegenwirken zu können. Bei der Titelselektion des Seilern-Fonds dominie- ren Quality Growth-Aktien mit solider Finanz- struktur, belegter Erfolgsgeschichte sowie konti- nuierlichem Ertragswachstum. Gibt es Sektoren, die Sie a priori meiden? Sektoren fungieren vielfach wie Etiketten und sind in ihrer Bedeutung oft nicht maßgeblich. Das gilt vor allem für den Bereich Technologie, der eine Viel- zahl von Segmenten umfasst, die unterschiedlich at- traktiv sind. Wir meiden Sektoren, in denen Unter- nehmen angesiedelt sind, die häufig Opfer von ex- ternen Ereignissen werden oder in ihrer Entwick- lung durch den Einfluss von Regierungen oder Auf- sichtsbehörden bestimmt sind. Klassische Beispiele dafür sind der Automobilsektor, Banken, Rohstoff- Erzeuger oder Versorgungsunternehmen, um nur ei- nige zu nennen. Es gibt jedoch Unternehmen mit he- rausragendem Qualitätswachstum im Bereich des bargeldlosen Zahlungsverkehrs, des elektronischen Handels, der Digitalisierung oder bei medizinischen Zulieferern. Dabei sind jedoch nicht Sektoren im klassischen, Börsen-nahen Sinne. Sie gehören zu je- nen Bereichen, in denen qualitativ hochwertige Wachstumsunternehmen zu finden sind. Welche Entwicklungen erwarten Sie in Bezug auf die Politik von Fed und EZB? Wir denken, dass die Zinssätze und Anleiherenditen so lange wie nötig niedrig gehalten werden. In der Vergangenheit hielten sich die Zentralbanken im Ge- gensatz zu heute häufig über ihre Absichten bedeckt. Im aktuellen Krisenumfeld sprechen alle Zentral- banken mit einer einzigen Stimme: Dahingehend, dass sie alles tun werden, was nötig ist, um das Fi- nanzsystem auf einem ausgeglichenen Kurs zu hal- ten. Wir haben in den letzten Monaten viele Bei- spiele beobachten können, die für diese Haltung sprechen. Die Zentralbanken zögern nicht, neue und unerprobte Maßnahmen zum Schutz des Systems auf den Weg zu bringen. www.seilerninvestment.com Tassilo Seilern, Head of Research, Seilern Invest- ment Management Juli/August 2020 – GELD-MAGAZIN . 41 SOMMERGESPRÄCH . Tassilo Seilern, Seilern Investment Management EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt