GELD-Magazin, Mai 2020

Warum gerade jetzt investieren? Der Hauptgrund: Die positiven Ver- haltensmuster zeigen sich weiter- hin. Dazu Beat Thoma, CIO bei Fisch Asset Management in Zürich: „Der Rückschlagschutz und die Partizi- pation an steigenden Aktienmärk- ten funktionierten mit Blick auf die Geschehnisse im März und April wie gewünscht. Wandelanleihen gaben weniger als die Hälfte im Vergleich zu Aktien nach und partizipierten an der Erholung zu rund zwei Dritteln.“ Günstige Einstiegschancen bei dyna- mischeren WA-Fonds bieten mög- liche weitere Rückschläge an den Aktienmärkten, vor allem dann, wenn das Fondsmanagement bestimmte Value-Bereiche frühzeitig erkennt. In Europa chancenorientiert agiert Tristan Gruet, Portfoliomanager des Allianz Con- vertible Bond, der zuletzt folgende Ände- rungen vornahm: „Seit dem letzten Jahr ha- ben wir einige Wandelanleihen mit ausge- wogenem Profil untergewichtet, die aus fundamentalen oder Bewertungsgründen weniger attraktiv erschienen. Dafür haben wir eher nach Value- und Konvexitätspoten- zial einiger Wandelanleihen mit Aktienpro- fil gesucht, die nahe oder unter dem Wert ihrer zugrundeliegenden Aktien gehandelt werden, sowie nach einigen Wandelanlei- hen mit Kreditprofil. Übernahmen und an- dere Kapitalmaßnahmen bieten ebenfalls interessante Möglichkeiten, die weniger mit den allgemeinen Marktbewegungen korre- lieren.“ Den Umgang mit den aktuellen Pleiterisiken skizziert Gruet wie folgt: „Als aktiver Manager versuchen wir, die Kon- kursrisiken mit einer Analyse der Emit- tenten zu mindern, die sich ebenso auf die Kreditqualität wie auf das Potenzial konzen- triert, Geschäfts- und Finanzierungspläne an die unsicheren wirtschaftlichen Entwick- lungen anzupassen. Im Portfolio halten wir zudem einiges an Liquidität vor, die wir im Fall von günstigen Gelegenheiten investie- ren können.“ Chancen sieht Gruet bei „eini- gen Unternehmen, die auch dann wachsen könnten, wenn sich die Wirtschaftstätigkeit nicht so bald erholt – zum Beispiel im Tech- nologie-, Telekommunikations- oder Einzel- handelssektor –, auch noch u.a. „in einigen Wandelanleihen mit attraktiven tech- nischen Profilen, wie z.B. in einem starken konvexen Profil oder Gewinnpotenzial im Fall einer Übernahme.“ „In erster Linie Ausfälle vermeiden“ Eine Auswahl an vier globalen Wandelanlei- hen-Strategien – defensiv, opportunistisch, dynamisch und nachhaltig – bietet Fisch As- set Management an. Dazu CIO Beat Thoma: „Beim Defensive Fund sind es tendenziell Wandler aus dem Geld und beim Dynamic Fund im Geld und beim Opportunistic Fund dazwischen, also nahe am Geld. Bei allen Strategien ist es uns wichtig, Papiere im hy- briden Bereich im Portfolio zu halten und entsprechend auch das Rebalancing vorzu- nehmen.“ Aktuelle Vorsichtsmaßnahmen skizziert Thoma wie folgt: „Das Hauptau- genmerk liegt aktuell auf dem Kreditprofil der Unternehmen. Es gilt nun in erster Li- nie, Ausfälle zu vermeiden. Wir bevorzugen derzeit Unternehmen mit geringer Verschul- dung, ordentlichen Cashbeständen und sta- bilen Cashflows“, und er ergänzt: „Zudem ist es sehr wichtig in unserer Analyse, Un- ternehmen zu identifizieren, die eine mög- liche zweite Abwärtswelle in der Coronavi- rus-Krise überleben können. Denn diese Ge- fahr darf nicht unterschätzt werden. Zusätz- lich ist eine gute Marktliquidität der einzel- nen Titel sehr wichtig.“ „Seit dem letzten Jahr haben wir einige Wandelanleihen mit ausgewogenem Profil untergewichtet, die aus fundamenta­ len oder Bewertungs­ gründen weniger attraktiv erschienen.“ Tristan Gruet, Portfoliomanager des Allianz Convertible Bond „Es gilt nun, in erster Linie Ausfälle zu vermeiden. Daher bevorzugen wir der­ zeit Unternehmen mit geringer Ver­ schuldung, ordent­ lichen Cashbeständen und stabilen Cash- flows.“ Beat Thoma, CIO bei Fisch Asset Management in Zürich HERVORRAGENDE WANDELANLEIHENFONDS EUROPA ISIN FONDSNAME VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE TER LU0377063960 BNP Paribas Conv. Bond Best Select Europe 60 Mio.€ 0,8% -1,4% 9,9% 1,39% LU0280065359 RAM (Lux) TF-Convertibles Europe 48 Mio.€ -1,7% -0,8% 7,2% 1,39% LU1646952041 Aberdeen - European Convertibles Bond 42 Mio.€ 5,8% -1,2% 6,4% 1,39% DE000A0M2JF6 Aramea Balanced Convertible 42 Mio.€ -2,3% 1,0% 4,9% 1,39% LU0945152469 Amundi Funds Convertible Conservative 99 Mio.€ -1,5% 0,9% 0,6% 1,39% Quelle: Morningstar, alle Angaben auf Euro-Basis, TER= Total Expense Ratio, Stichzeitpunkt: 06. Mai 2020 HERVORRAGENDE WANDELANLEIHENFONDS GLOBAL ISIN FONDSNAME VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE TER LU0727122425 Franklin Global Convertible Securities 964 Mio.€ 7,5% 30,2% 44,0% 1,56% FR0010858498 Lazard Convertible Global 2.990 Mio.€ 4,2% 20,8% 35,3% 1,49% IE00B28VTV28 Calamos Global Convertible 182 Mio.€ 9,3% 18,9% 30,9% 2,00% FR0011335363 UBAM Convertibles Global 349 Mio.€ 8,4% 13,3% 17,6% 1,19% LU0144879052 Aviva Investors Global Convertibles 332 Mio.€ 8,0% 9,8% 14,0% 1,68% Quelle: Morningstar, alle Angaben auf Euro-Basis, TER= Total Expense Ratio, Stichzeitpunkt: 06. Mai 2020 Mai 2020 – GELD-MAGAZIN . 37