GELD-Magazin, April 2020

aktien zum Einsatz“, präzisiert Frank. Letz­ teres war noch bis kurz vor dem Corona- Crash möglich. Für die Fondsperformance tendenziell besser sind wegen des leichten Long-Bias natürlich steigende Aktienmärkte – vor allem im fundamental getriebenen Markt-Umfeld, in dem sich die Aktienkurse auf Basis von Veränderungen fundamen­ taler Rahmendaten bewegen. Tendenziell am ungünstigsten sind laut Frank stark fal­ lende Märkte, in denen alle Aktien ohne Differenzierung liquidiert werden. Etwas dynamischer ist der GAM Star Alpha Technology (s. Tabelle auf Seite 44), der die L/S-Equity-Strategie auf Technologiewerte fokussiert. Daraus resultiert neben höheren Kurs-Chancen auch eine etwas höhere Schwankungsbreite. Zwar liegt der Fonds per 31. März auf drei Jahre mit 20,8 Pro­ zent und auf fünf Jahre 40,5 Prozent im Plus, aber die Volatilität der vergangenen drei Jahre ist mit annualisiert 9,0 Prozent im Vergleich zu vorangegangenen Beispie­ len etwas höher. Daher liegt der Fonds im laufenden Jahr auch 11,7 Prozent im Mi­ nus. Auf der Long-Seite sind laut Factsheet von Ende Februar folgende Aktien die fünf Top-Positionen: Microsoft, Alphabet, Ama­ zon, Visa und Intuitive Surgical. Das Carmignac Portfolio Long-Short Euro­ pean Equities (s. Tabelle auf Seite 45) brachte es per 31. März in den vergangenen drei Jahren bei überschaubarer Volatilität auf eine Performance von gut 18 Prozent. Laut Fondsmanager, Malte Heininger, be­ wegt sich die Netto-Aktien-Exposure zwi­ schen minus 20 und plus 50 Prozent. Die Shortpositionen werden über einzelne Ak­ tien von strukturell herausgeforderten oder stark überbewerteten Firmen oder über In­ dex-Futures zur Absicherung umgesetzt. „Auf der Shortseite sind wir am meisten von Firmen mit hohem operativem Leverage, hoher Verschuldung und niedrigem freiem Cash Flow überzeugt. Aber wir spielen auch das Thema von disrupten Firmen, die von Newcomern herausgefordert werden. Der Verbraucher- und Finanzsektor sind zwei Sektoren, in denen wir gerne dieses Thema ausspielen“, erklärt Heininger. Auf der Longseite ist das Fondsmangement von den Sektoren Healthcare, Technologie und Kon­ sumgüter (Firmen mit Wettbewerbsvortei­ len gegenüber der Peer-Group und jene mit disruptiven Geschäftsmodellen) überzeugt. Hingegen auf kleine und mittlere Unterneh­ men in Europa setzt der CS Small and Mid Cap Alpha L/S (s. Tabelle auf Seite 45). Er brachte es per 31. März in den vergangenen drei Jahren immerhin auf eine Performance von 22,4 Prozent (Vola: 9,7 %). Equity Market Neutral – DieWette auf eine Performance-Differenz Im Gegensatz zu den herkömmlichen Long/ Short-Equity Strategien mit Spielräumen im Long- oder Short Bias wird hier immer im gleich großen Ausmaß auf steigende und fallende Aktienkurse gesetzt. Der Wertzu­ wachs resultiert dann aus dem „Alpha“ der Long-Aktiengruppe gegenüber der Short- Aktiengruppe bzw. dem Index, in dem das Fondsmanagement short ist. Der Gewinn entsteht aus der Performance-Differenz: Je stärker die Long-Gruppe im Wertzuwachs die Short-Gruppe übertrifft, desto besser entwickelt sich der Fonds. In der Regel ist bei diesem Ansatz das Ertragspotenzial ge­ genüber einer flexiblen Gewichtungsmög­ lichkeit niedriger, dafür ist aber auch das an der Volatilität gemessene Risiko deutlich ge­ ringer (s. Tabelle unten). VOR- UND NACHTEILE: Flexible L/S-Fonds + Höhere Performance-Chancen durch Markttiming bei Kennt- nissen von Konjunkturzyklen u. Branchenrotation möglich + Große Produktauswahl mit un- terschiedlichen Ansätzen – Höhere Verlustrisiken – Im Falle höheren Long-Bias: mit Verlustgefahr im Bear Market Equity Market Neutral + Fokus auf Spread zwischen Long- und Short-Komponenten + Niedrigeres Verlustrisiko – Niedrigere Ertragschancen – Sehr wetterfeste Strategie mit ähnlichen Gewinnchan- cen in jeder Marktphase DIE BESTEN LONG-SHORT-AKTIENFONDS MARKTNEUTRAL ISIN FONDSNAME VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE TER LU0411704413 BSF European Absolute Return 1.260 Mio.€ 3,5% 10,5% 9,6% 2,46% LU1542613465 Janus Henderson Glb. Equity Mkt. Neutral 89 Mio.€ 8,0% 9,9% – 2,60% IE00B7V30396 BMO Real Estate Equity Market Neutral 279 Mio.€ 4,6% 8,3% 10,9% 1,98% LU1071462615 Pictet TR - Agora 1.328 Mio.€ 1,2% 7,1% 16,1% 2,66% LU0725887540 BSF Americas Diversified Equity Abs. Return 863 Mio.€ 2,3% - 3,1% 9,4% 1,88% Quelle: Morningstar, alle Angaben auf Euro-Basis, gereiht absteigend nach 3-Jahres-Sharpe Ratio, Stichzeitpunkt: 03. April 2020 46 . GELD-MAGAZIN – April 2020 MÄRKTE & FONDS . Long-Short-Aktienstrategien