GELD-Magazin, April 2020

So trotzen Sie dem Crash Ein erfolgreiches Beispiel eines geogra­ phisch globalen Ansatzes ist der UBS IS Equity Opportunity Long Short (s. Tabelle links unten), der trotz Börsencrash im lau­ fenden Jahr per 31. März noch 5,4 Prozent im Plus ist und es in den vergangenen drei Jahren bei einer Vola von nur 6,6 Prozent auf eine Performance von 15,9 Prozent brachte. Der Fonds hat laut Maximilian An­ derl, Head of Concentrated Alpha Equity bei UBS, im Normalfall eine Net-Exposure zum Aktienmarkt zwischen 20 und 40 Prozent. Das Shorten von Einzelaktien wird mit Ak­ tien-Swaps umgesetzt. Die Aktienauswahl erfolgt mittels eines „3-Kreise-Prozesses“. „Dieser beginnt mit einer Fundamentalana­ lyse des Unternehmens. Danach folgt eine quantitative und qualitative Analyse. Wir kaufen dann jene Aktien, die sich am Ende dieses Prozesses in der Schnittmenge der drei Kreise befinden und shorten jene, die besonders unattraktiv aussehen“, erklärt Anderl. Aktuell ist das Fondsmanagement u.a. long in Microsoft, Philips und NextEra Energy, ein amerikanisches Elektrizitäts- und Energie-Infrastrukturunternehmen. Rückschlagspotenziale hingegen sieht An­ derl aktuell im Gewerbeimmobilienbereich und bei Unternehmen im Transport Equip­ ment Sektor. Den IT-Bereich sieht Anderl differenziert: hier meidet bzw. shortet er vor allem Hardware-Unternehmen und kauft Unternehmen aus dem Bereich Soft­ ware und IT-Services. „Normalerweise liegt die Gewichtung jeder Aktie sowohl auf der Long- als auch auf der Short-Seite bei ein bis drei Prozent – abhängig vom Risiko-Er­ trags Profil, der Liquidität der Aktie sowie der Volatilität der Cash-Flows des zugrunde liegenden Unternehmens. Keine Aktie im Portfolio darf jedenfalls eine Gewichtung von mehr als zehn Prozent auf der Long-Sei­ te bzw. minus drei Prozent auf der Short- Seite erreichen“, schließt Anderl. Stabil durch Konjunkturzyklen Stabil verhält sich der Pictet Total Return- Atlas (s. Tabelle auf der linken Seite), der im laufenden Jahr mit 8,1 Prozent im Plus liegt (per 31.03.), jedoch 2019 ein Plus von 5,3 Prozent erzielte und dies bei einer nied­ rigen Dreijahres-Vola von annualisiert 6,0 Prozent. Die Strategie bei der Aktienaus­ wahl ist eine Kombination aus Top-Down (Einschätzung der volkswirtschaftlichen- und der Branchenentwicklungen) und Bot­ tom-Up (fundamentale Unternehmensana­ lyse), wobei Kapitalerhalt und Risikoma­ nagement im Vordergrund stehen. Die Um­ setzung skizziert Simon Frank, Senior In­ vestment Advisor bei Pictet Asset Manage­ ment: „Das Portfolio besteht typischerweise aus 75 bis 90 Positionen – etwa 40 bis 50 Longs und etwa 35 bis 40 Shorts – und ist in der Regel breit über Regionen, Sektoren und Investmentstile diversifiziert. Hinsicht­ lich der Aktienauswahl werden Longs und Shorts in die Kategorien Zykliker, Defensive und Nachhaltiges Wachstum eingeteilt und anhand der aktuellen Situation im Konjunk­ turzyklus unterschiedlich gewichtet.“ Laut Frank befinden sich aktuell u.a. Ama­ zon (nachhaltiges Wachstum), Berkshire Hathaway (Value, Zykliker), Coca Cola (de­ fensive Aktie) und Tencent Holdings (nach­ haltiges Wachstum) unter den Top Ten. In der Positionierung ist der Fonds relativ fle­ xibel: „Das Long-Exposure liegt meist zwi­ schen 50 und 110 Prozent, während das Short-Exposure zwischen 30 und 70 Pro­ zent liegt. Die Strategie weist also zumeist einen gewissen Long-Bias auf und profitiert damit langfristig etwas vom Beta zum Ak­ tienmarkt. Temporär kann das Netto-Expo­ sure aber auch auf Null bzw. im Extremfall auf minus zehn Prozent heruntergefahren werden“, erklärt Frank. Auf der Short-Seite kommen Aktien-CFDs, Futures oder Opti­ onen zum Einsatz. „Insbesondere in Zeiten niedriger Volatilität, kommen verstärkt Put- Optionen auf Indizes und/oder Einzel­ „Die Net-Exposure zum Aktienmarkt liegt im Normalfall zwischen 20 und 40 Prozent.“ Maximilian Anderl, Head of Concentrated Alpha Equity bei UBS „Insbesondere in Zeiten niedriger Volatilität setzen wir verstärkt Put- Optionen auf Indizes und/oder Einzelaktien ein.“ Simon Frank, Senior Investment Advisor bei Pictet Asset Management DIE BESTEN LONG-SHORT-AKTIENFONDS EUROPA ISIN FONDSNAME VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE TER IE00B60K3800 Man GLG Alpha Select Alternative 1.104 Mio.€ 4,7% 24,4% 9,1% 2,54% LU0525285697 CS (Lux) Small and Mid Cap Alpha L/S 215 Mio.€ 4,1% 22,4% 14,9% 5,37% LU1317704051 Carmignac Portfolio L-S Europe Equities 350 Mio.€ -0,1% 18,4% – 2,91% LU1469428814 Threadneedle (Lux)-Pan European Abs. Alpha 142 Mio.€ 10,7% 15,4% – 1,85% LU0496442723 Pictet TR - Corto Europe 624 Mio.€ 1,1% 1,5% 6,5% 2,07% Quelle: Morningstar, alle Angaben auf Euro-Basis, gereiht absteigend nach 3-Jahres-Sharpe Ratio, Stichzeitpunkt: 03. April 2020 April 2020 – GELD-MAGAZIN . 45