GELD-Magazin, Februar 2020

Gut gewappnet mit Qualitätswachstums-Aktien Seilern Investment Management ist als Aktienhaus weltweit erfolgreich in Spitzentitel des Quality Growth Aktien-Segments investiert. Dafür ist eine exakte Kenntnis der Zins-, Währungs-, Anleihenmärkte erforderlich. I n ihrem jüngsten Protokoll kam die Europäische Zentralbank zu dem Schluss, dass „die Ergeb- nisse der Unternehmensumfragen, die seit Mitte September 2019 durchgeführt wurden, insgesamt auf eine Stabilisierung des Produktionswachstums bei steigender Tendenz hindeuten.“ Im Falle einer konjunkturellen Abschwächung in Europa oder ei- ner ebenfalls möglichen Verlangsamung des Wachs- tums, etwa im Dienstleistungssektor, werden Quali- tätswachstumsunternehmen weniger stark betroffen sein als der Durchschnitt der anderen Unternehmen. Kontinuierliche Nachfrage nach hochwertigen Pro- dukten oder Dienstleistungen von Qualitätswachs- tumsunternehmen sind der Grund, dass diese von der allgemeinen wirtschaftlichen Verschlechterung nicht betroffen sind. Dieser Ansatz ist Mittelpunkt der Anlagephilosophie von Seilern Investment Ma- nagement und hat sich in den letzten dreißig Jahren nicht geändert. Die Erwartung zyklischer Verände- rungen in der Wirtschaft wird daher bei Seilern nicht überbewertet, da qualitativ hochwertige Wachstumsunternehmen aufgrund ihrer starken Bi- lanzen nur wenig vom Zinsniveau abhängig sind. Inflations-Szenarien Niedrige Zinssätze und steigende Lohnkosten in den USA veranlassen Anleger, darüber nachzudenken, ob die Gewinnmargen der Unternehmen sich bald abschwächen werden oder ob die Unternehmen höhere Lohnkosten an ihre Kunden weitergeben können, um die Gewinnspannen zu erhalten. Im letzteren Fall würden die Inflationsraten steigen, was aktuell nicht der Fall ist. Gleichzeitig haben so- wohl die Kreditvergabe der Banken als auch die In- flation in der Eurozone in letzter Zeit wieder zuge- nommen. Dies ist ein Zeichen dafür, dass sich die Gesundheit des Bankensystems verbessert hat. Ein gesunder Bankensektor und fortlaufendes QE ma- chen es für Anleihe-Investoren notwendig, die Infla- tion genau im Auge zu behalten. Sektorale Entwicklungen Die Erwartungen für das wirtschaftliche Wachstum der USA sind in den letzten Monaten weniger opti- mistisch geworden. Dennoch wird unmittelbar keine Rezession erwartet. Entscheidend für die Finanz- märkte sind jedoch Höhe und Entwicklung der Un- ternehmensgewinne für 2020. Die Aktienkurse pro- gnostizieren einen Anstieg der Gewinne im Ver- gleich zum letzten Jahr, und wenn der Markt Recht hat, was in der Regel der Fall ist, werden die KGV- Kennzahlen nicht mehr so überstrapaziert erschei- nen, wie viele Beobachter heute meinen. Investoren, die in Qualitätswachstum investieren, werden ent- sprechend belohnt. In diesem Zusammenhang wer- den höhere KGVs durch höhere Renditen auf das in- vestierte Kapital sowie durch das Erzielen über- durchschnittlicher Umsatz- und Gewinnwachstums- raten unterstützt; und das bei niedrigem Schulden- Niveau. In einem solchen Szenario zählen Geduld und kontinuierliche Beobachtung der einzelnen In- vestment-Positionen mehr als jede Sektorrotation. Spannungsfeld Anleihen Wie bereits erwähnt, tendieren die Anleihenmärkte dazu, dass die Renditen – aufgrund des fortgesetz- ten QEs – bei steigendem nominalen BIP inflati- onsunabhängig erhöht werden. Die Spanne zwi- schen den Renditen von Unternehmens- und Staats- anleihen ist derzeit sehr gering, und das wird vo- raussichtlich auch so bleiben. Institutionelle Inve- storen sind gesetzlich verpflichtet, ihre Investitionen auf festverzinsliche Papiere zu konzentrieren. Sie stellen eine Randgruppe dar, die die Anleiherendi- ten länger niedrig halten wird. So gesehen wäre eine radikale Umkehr der generellen disinflatio- nären Trends erforderlich, um die Anleihekurse we- sentlich niedriger und die Renditen höher zu halten. Was nun Wandelanleihen betrifft, so sind diese für den Qualitätswachstumsinvestor nicht von Interesse. Die Unternehmen, die er sucht, benötigen im Allgemeinen kein frisches Kapital, gleich, ob von professionellen Anlegern oder von Glücksrittern, die in der Hoffnung auf höhere Gewinne in Wandelan- leihen investieren. www.seilerninvest.com Peter Seilern, Gründer und Vorstand, Seilern Investment Management Februar 2020 – GELD-MAGAZIN . 55 ADVERTORIAL . Peter Seilern, Seilern Investment Foto: beigestellt