GELD-Magazin, Dezember 2019 / Jänner 2020

Beweisen sich Absolute Return-Strategien auch in schwierigen Marktphasen? A bsolute Return-Strategien haben in den letzten Jahren et- was an Glanz eingebüßt. Der Grund: Viele Ansätze konnten in turbu- lenten Marktphasen nicht die gesetzten Ziele erreichen. Eine der wenigen Aus- nahmen in diesem Umfeld ist die Global Macro-Strategie des Schweizer Fonds- hauses Bellevue Asset Management. Das Team konnte schwierige Klippen er- folgreich umschiffen und steht heute solide da: Seit Einführung des aktuellen Anlage- konzeptes per Ende 2012 erzielte der BB Global Macro Fonds eine annualisierte Ren- dite von 4,8 Prozent bei einer Volatilität von 4,5 Prozent. Im sehr herausfordernden Anla- gejahr 2018, in dem aus Sicht eines Euro- Anlegers in kaum einer Anlageklasse posi- tive Renditen zu erreichen waren, resultierte für den Fonds zwar eine leicht negative Ren- dite von minus 2,2 Prozent (EUR-I Anteile), größere Drawdowns konnten jedoch wie be- reits in den Jahren zuvor vermieden werden. Im laufenden Jahr erzielte der Fonds (ISIN I EUR LU0494762056) per Ende November eine Performance von 7,3 Prozent. POSITIVE RENDITEN UNABHÄNGIG VOM MARKTUMFELD Durch den vermögensverwaltenden Ansatz versetzt der Fonds Anleger in die Lage, un- abhängig von der Großwetterlage an den Fi- nanzmärkten jährlich positive Renditen an- zuvisieren. Ziel des Fondsmanagements ist es, auch diese Erträge mit breit diversifi- zierten Ertragsquellen zu realisieren, ohne dabei eine hohe Abhängigkeit von der Ak- tienmarktentwicklung einzugehen. Ein Beta von 0,2 gegenüber dem MSCI World Index il- lustriert dies eindrücklich. FLEXIBLES NEUTRALES MISCHPORTFO- LIO MIT HOHER STABILITÄT Da sich der BB Global Macro an keiner Benchmark orientiert, lässt sich das Port- folio, basierend auf einem neutralen Port- folio, bestehend aus 25 Prozent Aktien und 75 Prozent Anleihen, im aktuellen Marktum- feld sehr flexibel bewirtschaften. So kann in die aussichtsreichsten Aktien- und Anlei- henmärkte investiert werden. Zudem kön- nen Leerverkäufe auf einzelne Märkte getä- tigt werden, falls es die Marktsituation erfor- dert. Dadurch bietet der Fonds ein neutrales Mischportfolio, das auch weiterhin überwie- gend konservativ ist und über eine hohe Sta- bilität verfügt. Bei den aktuellen Niedrigzin- sen kann zudem günstig begrenzter Leverage von typischerweise 20 bis 50 Prozent auf- gebaut werden, um so eine Extrarendite von 1 bis 2 Prozent pro Jahr zu erwirtschaften. Für den flexiblen Mix aus verschiedenen An- lageklassen kommen Aktien, Anleihen, Wäh- rungen und Rohstoffe in Frage. Bei Anlei- hen investiert das Management-Team haupt- sächlich in Staatsanleihen sowie in einem begrenzten Umfang von 15 bis 20 Prozent in Unternehmensanleihen mit tieferer Boni- tät, Cocos von Finanzunternehmen sowie in Schwellenländeranleihen. ANLAGEPROZESS – SYSTEMATISCHE REDUKTION VON KOMPLEXITÄT Eine der zentralen Herausforderungen bei globalen Investments in mwehrere Anlage- klassen besteht in der Größe des Anlageu- niversums. Der Anlageprozess startet mit der Analyse des Wirtschaftszyklus in den ver- schiedenen Regionen der Welt. Auf dieser Grundlage formuliert das BB Global Macro Team in der Regel drei Anlageszenarien. Im zweiten Schritt werden Anlageideen evalu- iert, die unter den Szenarien mit der größten Eintrittswahrscheinlichkeit eine positive Per- formance bieten, gleichzeitig werden auch Anlagen gesucht, die in den alternativen Szenarien für die Stabilität des Portfolios sorgen und dadurch mögliche höhere Dra- wdowns vermeiden. Bei der Evaluation be- dienen sich die Portfoliomanager mehrerer quantitativer Modelle, die sie im Laufe der letzten 20 Jahre entwickelt haben. Dank die- ser Modelle können beispielsweise auf Ba- sis von kurz-, mittel- und langfristigen Indi- katoren sehr effizient fundierte Entschei- dungen über die Attraktivität der Aktien- märkte von mehr als 50 Ländern getroffen werden. Die nachfolgenden diskretionären Anlageentscheide werden auf Basis weiterer spezifischer Analysen vorbereitet. Das Risikomanagement ist zentraler Be- standteil und Impulsgeber im Anlagepro- zess. Bellevue hat eine eigene, proprietäre Risikomanagement-Software entwickelt. Diese «Risk Engine» basiert auf verschie- denen quantitativen Modellen. Dabei wird die angemessene Größe einer Portfolioposi- tion bestimmt, die Interaktion einzelner Po- sitionen im Portfoliokontext evaluiert sowie das Risiko des Gesamtportfolios gemessen und beurteilt. www.bellevue.ch | BELLEVUE ASSET MANAGEMENT | JÄNNER 2020 – GELD-MAGAZIN | 51 ADVERTORIAL Lucio Soso, Lead Portfolio Manager des BB Global Macro Fonds, Bellevue Asset Management