GELD-Magazin, November 2019

Mike Judith, DNB Asset Management | INTERVIEW NoveMBer 2019 – GeLD-MAGAZIN | 83 Technologie-Titel gelten als Stars der Börsen. Aber sind diese Aktien mittler- weile nicht zu hoch bewertet? MIKE JUDITH: Der Aufstieg der Tech-Aktien ist nach unserer Meinung noch lange nicht zu Ende. Enorme Cash-Reserven, die große In- novationskraft und die nach wie vor hohen Produktivitäts- und Wachstumsraten werden Investoren weiterhin anziehen. Wir finden noch Aktien in den Sektoren Technologie, Medien und Telekommunikation, die sich durch solide und stabile Gewinne auszeich- nen, deren Geschäftsmodelle auf einem soliden Fundament und bei fairen Bewer- tungen stehen. Hinzu kommen die niedrigen Zinsen und eine Reihe von strukturellen Wachstumstreibern in diesen Sektoren. In den vergangenen Jahren hat es zu wenige Investitionen in die IT‐ und Telekommunikati- onsinfrastruktur gegeben, was die Grundlage für solides künftiges Wachstum ist. Das An- lageuniversum ändert sich ständig. Neue Geschäftsmodelle entstehen und lösen ältere ab. Das bildet die solide Basis für ei- nen aktiven und opportunistischen Ansatz zur Titelauswahl. Mit welcher Strategie geht DNB im Technologie-Sektor vor? Wir verfolgen eine Kombination aus Value- und Contrarian-Ansatz und beobachten rund 600 Aktien aus dem globalen Tech- nologieuniversum. Zunächst schauen wir uns Unternehmen an, die zu der globa- len thematischen Ausrichtung des Fonds passen und die hinsichtlich der Liquidität unsere Mindestanforderungen erfüllen. Im anschließenden Bottom-up-Prozess berück- sichtigen wir die Wertschöpfung, Bewertung und das Momentum. Die Aktienauswahl folgt zwar keinen reinen, strengen Value-An- satz, misst der Bewertung aber eine große Bedeutung bei. Wir sind nicht bereit, bei Wachstumstiteln himmelhohe Bewer- tungen zu bezahlen und meiden daher die am Markt beliebten „High-Valuation-“ bzw. „High-Growth-Aktien“. Auch im Zuge un- seres Contrarian-Ansatzes spielt die relative Bewertung beim Aufbau einer Top-Position eine große Rolle. Ist ein Titel vergleichswei- se günstig, kann eine Position auch eine hohe einstellige Prozentzahl ausmachen. Dabei nutzen wir die traditionell etwas hö- here Volatilität bei Technologieaktien, um Positionen aktiv aus- oder abzubauen. Tritt der erwartete Kursverlauf ein, bauen wir die Position stetig ab, bis die relative Unterbe- wertung ausgeglichen ist. Umgekehrt kaufen wir in der Regel bei Kursrückgängen zu. Was sind derzeit die spannendsten High- tech-Trends? Gaming-Aktien zählen derzeit zu den am stärksten gewichteten Branchen im DNB Fund Technology. Es gibt gleich mehrere po- sitive Themen, die den Sektor antreiben: Die digitale Vermarktung führt zu Margenvortei- len, während die gemeinsame Architektur für PC und Konsolen die Portierungsko- sten senkt. Nicht zuletzt dürfte Streaming den adressierbaren Markt erweitern. Wir glauben, dass die Finanzmärkte den posi- tiven Margeneffekt neuer Vertriebsmodelle unterschätzen – und erwarten, dass die Kon- junkturabhängigkeit dieser Branche künftig deutlich abnimmt. Erstmals seit langer Zeit erscheint auch der Bereich Telekommunika- tion interessant. Aktuell entfallen 15 Prozent des Portfolios des DNB Fund Technology auf diesen Sektor. Chancen birgt vor allem das Konsolidierungspotenzial, das die Bran- che vor dem Hintergrund der Einführung der Mit einer Kombination aus Value- und Contrarian-Ansätzen lässt sich der Technologie-Sektor gut abdecken, meint DNB-Spezialist Mike Judith. Er stellt die weiteren Entwicklungen in diesem interessanten Bereich vor, verrät die spannendsten Trends und erklärt den neuen Reiz der Telekommunikationsaktien. Harald Kolerus „Der Aufstieg ist noch nicht zu Ende“ 5G-Technologie insbesondere in Märkten wie Europa bietet. Können Sie eine spannende Technologie- Aktie nennen, die von der breiten Öffent- lichkeit nicht so sehr beachtet wird? Square Enix Holdings ist ein japanischer Hersteller von Videospielen und Mangas. Das Unternehmen Enix wurde bekannt durch seine Konsolenrollenspiele, darun- ter die Serien Final Fantasy, Dragon Quest und Kingdom Hearts. Letztere war im Früh- jahr das bestverkaufte Spiel des Jahres in den USA. Die Aktie ist in den vergange- nen sechs Monaten um rund 40 Prozent gestiegen. Zuletzt steigerte Square Enix sei- nen Quartalsumsatz um 19,1 Prozent auf 500 Millionen US-Dollar. Mit einem Kurs- Gewinn-Verhältnis von 15 auf Basis der Gewinnschätzungen für das kommende Jahr ist der Titel nach unserer Einschätzung günstig bewertet. www.dnbam.com CREDIT: beigestellt Mike Judith, Head of International Sales, DNB Asset Management