GELD-Magazin, September 2019

Rolle, wobei der Diversifikationseffekt im Vordergrund stehen sollte, den Alfred Ko- ber, Leiter Aktienmanagement der Secu- rity KAG, wie folgt skizziert: „Faktorprä- mien entfalten sich definitiv nicht gleich- zeitig. Schon allein dieser Aspekt spricht für eine Kombination von Faktoren. In den letzten beiden Jahrzehnten hat eine Kombination aus Momentum, also kurs- starken Aktien aus relativer Sicht, und Value, den günstiger bewerteten Markt- segmenten, absolut Sinn gemacht.“ Wer sich in den letzten zehn Jahren allein an Bewertungsaspekten orientiert hat, wird die Entwicklung von kapitalisierungsge- wichteten Benchmarks wohl weit verfehlt haben. Gegenteiliges gilt für Momentum- portfolios, die vom nunmehr zehnjähri- gen Aufwärtstrend profitieren konnten. „Diese Gegenläufigkeit konnten wir über Jahrzehnte feststellen und sie ist wei- testgehend stabil“, so Kober. Hingegen die Kombination aus schwankungsärmeren Aktien (Low Vola) und Unternehmen mit guten Qualitäts- kennzahlen ist laut Kober „hinsichtlich potenzieller Überrenditen zu klassischen Benchmarks, aufgrund der defensiven Charakteristik beider Faktoren nicht in- teressant“. Betrachtet man die Korre- lationen der vergangenen Jahre, so ha- ben, laut Morningstar-Experte Masar- wah, Momentum und Growth den größ- ten Gleichklang gezeigt, während Mini- mum Volatility und Value sowie Momen- tum und Value die niedrigste Korrelation aufwiesen. Doch die Kombination jener Faktoren, die am niedrigsten miteinan- der korrelieren, ist nicht immer erfolg- reich. „Denn notfalls heben sich die Fak- toren auf, was bedeutet, dass Investoren faktisch ein überteuertes Marktportfolio halten“, so Masarwah. Faktor-ETFs sind nämlich teurer als kapitalisierungsge- wichtete ETFs. Hingegen bei der dyna- mischen Faktorgewichtung kommt das Timing-Problem ins Spiel. INTERESSANTE FAKTOR-ETFS Im Drei-Jahres-Zeitraum bis Ende Juli 2019 gleich mit einem Excess Re- turn zum MSCI Europe Growth NR In- dex von 8,8 Prozent ins Auge sprang der Deka STOXX Europe Strong Growth 20. Per 22. August liegt der Fonds auf Jah- resbasis 32,6 Prozent im Plus. Die dahin- terstehende Strategie erläutert Jörg Wu- cherpfennig, Leiter Fondsmanagement ETFs bei der Deka: „Aus der Grundge- samtheit des Stoxx Europe Total Mar- ket Index werden jährlich im September die 20 Werte selektiert, die dem Growth Faktor am besten entsprechen. Ein Li- quiditätsfilter ist zur Vermeidung einer Konzentration in schwer erwerbbare Ti- tel dabei obligatorisch. Besonderes Au- genmerk gilt in der Selektion dem Kurs- Buchwert-Verhältnis, demKurs-Gewinn- Verhältnis, dem Gewinn pro Aktie, dem Gewinnwachstum und der Dividenden- rendite. Um einen klaren Growth-Fokus zu erreichen, ergibt sich die Gewichtung der Titel anhand ihres Faktorwertes.“ Im gleichen Zeitraum auf 5,9 Prozent Excess Return zum Vergleichsindex brachte es der Xtrackers MSCI World Momentum ETF, der rund 350 globale Aktien mit starker Kursdynamik abbildet. Sowohl im Drei- als auch Fünf-Jah- res-Zeitraum zu den größten Outperfor- mern zählt der Deka STOXX ® Europe Strong Style Composite 40 ETF, der laut eigenen Angaben die jeweils 20 „reins- ten“ Growth- und Value-Unternehmen kombiniert und diese durch die Analyse von sechs fundamentalen Kennzahlen ermittelt. Mit den 100 schwankungsärmsten Aktien des S&P 500 punktet indessen der SPDR ® S&P 500 Low Volatility ETF von State Street, der per 28.08. auf fünf Jahre fast 74 Prozent im Plus liegt und selbst jetzt eine Jahresvola von nur 12 Prozent (vgl. mit 17,6 Prozent im S&P 500) aufweist. Eine besondere Faktor- Kombination zur Selektion von Aktien aus 23 entwickelten Ländern bietet der UBS ETF (IE) MSCI World Select Factor Mix UCITS ETF mit Shareholder Yield (berücksichtigt Dividenden, Aktienrück- käufe und Schuldenrückzahlung), Mo- mentum, Value, Quality, Volatilität und Größe. Der Amundi ETF MSCI Europe Buy­ back A/I hingegen selektiert mit mög- lichst gleicher Gewichtung die Aktien des MSCI Europe mit der höchsten Aktien- rückkaufquote. Einfach die 30 dividen- denstärksten Titel aus dem Euro Stoxx Universum bietet der ComStage EURO STOXX ® Select Div 30 ETF. MÄRKTE & FONDS | Faktor-ETFs 52 | GELD-MAGAZIN – September 2019 FAKTOR-INDIZES VS. S&P 500 PERFORMANCE p.a. MAX. RELATIVER VERLUST ZUM S&P 500 Faktor-Momentum-Modell 12,9% -9,0% Buyback 12,7% -21,9% Quality 11,4% -13,0% Pure Growth* 11,1% -36,3% DividendAristocrats 10,8% -36,6% PureValue* 10,6% -41,1% Faktoren gleichgewichtet 10,2% -8,8% LowVolatility 10,2% -42,2% Equal weighted 10,1% -24,3% Momentum 9,8% -36,9% MinimumVolatility 9,3% -37,2% Growth 8,9% -28,8% Value 7,5% -23,9% High Beta 5,8% -67,1% S&P 500 8,3% 0,0% Zehn von zwölf Faktor-Indizes waren besser als der S&P 500. Zeitraum: Dez. ’96 bis Juni ’19 (* reine Wachstumswerte und reine Valuewerte) Quellen: HQTrust GmbH,Thomson Reuters Datastream