GELD-Magazin, Juli/August 2019

für den Abbau des physischen Goldes und ein starker Hebel bei steigenden Goldpreisen. Das Wachstum im Royalty- Bereich in den vergangenen 12 Jahren, hat die Erträge sinken lassen und weni- ger Quality Assets stehen den Royalty- Unternehmen zur Verfügung. Daher ach- ten wir besonders auf erfahrene Manage- mentteams und auf die Qualität des je- weiligen Unternehmens. Ein Vorteil bei Royalty-Firmen ist die aktuell hohe Ge- winnmarge, die bei steigenden Goldprei- sen noch deutlich expandieren kann.“ Der bekannte Goldminenanalyst und Fondsmanager Martin Siegel findet eben- Juli/august 2019 – GELD-MAGAZIN | 43 Goldaktien | märkte & fonds Dieses Gold-Lizenzunternehmen ist aus dem kanadischen Goldkonzern Osisko Gold hervorgegangen. 2014 verkaufte Osisko sei- ne größte Goldmine – neben dem Kaufpreis handelte der damalige CEO eine fünfprozen- tige Netto-Raffinerie-Abgabe aus. Heute ist das Malartic-Goldprojekt das Kernstück des Unternehmens. Insgesamt forciert Osisko 130 Projekte vor allem in Nordamerika und Kanada. 2018 erreichten die Goldlizenzen ein Gold-Äquivalent von gut 80.000 Unzen. 2019 soll diese Kennzahl auf 95.000 Un- zen ansteigen.Aufgrund einer Abwertung der Reserven bei einem wichtigen Projekt, der Eleonore-Goldmine, geriet der Aktienkurs 2018 unter Druck. 2019 geht es jedoch wie- der aufwärts. Einer der ersten mit einem Royalty-Ge- schäftsmodell auf dem Markt war die kana- dische Franco-Nevada. Das Unternehmen ist breit aufgestellt, das Geschäftsportfolio umfasst neben Erdöl- und Gas-Royalties in der Mehrzahl Goldminen-Lizenzen. Das Un- ternehmen zeichnet sich durch einen hohen Goldhebel und Gewinnmargen bei relativ niedrigen Kosten aus. Dazu verfügt Franco- Nevada über langlebige Assets und einen sicheren Einnahmenfluss. Insgesamt kön- nen die Kanadier mit rund 370 Projekten die Marktführerschaft untermauern, selbst wenn es aktuell nur 104 bereits produzie- rende Projekte gibt. Dazu kommt noch eine, wenn auch kleine Dividende, die jedoch seit 12 Jahren wächst. Franco-Nevada: Der Marktführer Die amerikanische Royal Gold Inc. engagiert sich im Erwerb und dem Management von Edelmetall-Royalties. Das Portfolio enthält 43 bereits produzierende Beteiligungen und 16 noch in der Explorationsphase befind- liche Projekte in zumeist geopolitisch sta- bilen Ländern. Durchschnittlich haben die Edelmetallreserven eine geschätzte Lebens- dauer von 15 Jahren. 76 Prozent des Um- satzes 2018 generierten die Hauptprojekte Mount Milligan, Pueblo Viejo, Andacollo, Peñasquito und Cortez, gelegen in Kanada, den USA, Mexiko und Chile. 60 Prozent der Lizenzeinnahmen entstammen den drei pro- fitabelsten Minen (Pueblo Viejo, Peñasquito und Cortez). Dazu kommt eine kleine Divi- dende. Osisko Gold Royalties: Höheres Risiko Royal Gold: starkes Wachstum ISIN CA3518581051 Börse Frankfurt KGV (2020e) 48,5 Marktkapitalisierung 12,85 Mrd.€ Dividendenrendite 1,5% ISIN CA68827L1013 Börse Frankfurt KGV (2020e) 52,8 Marktkapitalisierung 1,58 Mrd.€ Dividendenrendite 1,4% ISIN US7802871084 Börse Frankfurt KGV (2020e) 55,2 Marktkapitalisierung 5,8 Mrd.€ Dividendenrendite 1,1% falls Gefallen an den Royalty-Goldgesell- schaften. „Royalty-Unternehmen sind in allen Stabilitas-Fonds vertreten. Whea- ton Precious Metals wird im Stabilitas Pacific und im Stabilitas Silber jeweils als einer der Top 5-Positionen geführt. Royalty-Gesellschaften bestechen durch ihr risikoarmes und profitables Wachs- tum. Die Gesellschaften bleiben nur bei einem starken und schnellen Gold- preisanstieg hinter den kleineren Wachs- tumsunternehmen zurück“, sagt Siegel. Sonst stechen sie in den meisten Szena- rien als Outperformer hervor. Das zeigt auch ein Blick auf die vergangenen 15 Jahre: In diesem Zeitraum haben die Ak- tien der Gold-Royalty-Branche imDurch- schnitt die besseren Renditen als andere Goldminen und auch der Goldpreis selbst gebracht. Langfristig sollte dieser Trend anhalten, denn das Geschäftsmodell mit weniger Bergbaurisiko bei gleichzeitiger Partizipation an steigenden Rohstoffprei- sen passt in die heutige, von größerer Ri- sikoaversion geprägte Zeit. Marktführer ist Franco-Nevada – er setzt auf ein Port- folio von Royalties und Streaming. Lang- fristig befindet sich diese Aktie im Auf- wärtstrend. Nach dem Ausbruch sollte ein Rücksetzer abgewartet werden.