GELD-Magazin, Juli/August 2019

Peter Seilern, Seilern Investment Management Ltd. | SOMMERGESPRÄCH JULI/AUGUST 2019 – GELD-MAGAZIN | 41 Wie beurteilen Sie die aktuellen Entwick- lungen an den globalen Aktienmärkten und wie reagieren Sie auf volatile Szena- rien, wie wir sie aktuell erleben? PETER SEILERN: Für die kommenden 12 Mo- nate sagen viele Investoren den Beginn einer globalen Rezession voraus. Dies hat bereits in diesem Jahr zu einer massiven Rally der Bond-Preise geführt, so wurden 13 Billionen USD in Staatsanleihen bzw. Unternehmens- anleihen zu negativ Zinsen veranlagt! Aber zur selben Zeit haben viele Aktienbörsen neue Höchststände ausgewiesen und das, obwohl sich die meisten KGV im historischen Durchschnitt bewegen. Dieser Widerspruch der beiden wichtigsten Märkte hat viele In- vestoren verblüfft. Nichtsdestotrotz löst der aktuelle Aktien Volatilitätsindex kaum Stress bei den Investoren aus. Stress findet man bei jenen Investoren, die es verabsäumt ha- ben, am Bullenmarkt mitzupartizipieren und nur in unattraktiv verzinste Staatsanleihen veranlagt waren. Welche Lösungsszenarien sehen Sie für die Spannungen im Wirtschaftsgefüge zwischen den USA und China? Die Spannungen zwischen den USA und China beruhen nicht nur auf Handelsdif- ferenzen, sondern auch aufgrund ihrer enormen geopolitischen Bedeutung. Der Konfliktstoff reicht vom Schutz national stra- tegischer Technologien und des geistigen Eigentums, bis zur zukünftigen Bewertung des US-Dollars als Weltwährungsreserve und dem exorbitanten US-Handelsdefizit, das auf Dauer finanziert werden muss. Na- türlich ist sich China seiner unglaublichen Stärken bewusst und fordert vom Ge- genüber dementsprechend Respekt ein. Zweifellos reklamiert China seine historische Anwartschaft auf eine führende Position im weltweiten Machtgefüge. Die „Belt and Road Initiative“ und „Made in China 2025“ gel- ten als ein erster Schritt mit absolutem Konkurrenzanspruch gegenüber den USA. Ein Unsicherheitsfaktor ist der sich ständig verändernde innenpolitische Kontext der beiden Länder. Während der Einfluss auf das weltweite BIP durch Eingriffe in Han- delstarife noch überschaubar bleibt, sind darüber hinausgehende Maßnahmen durch- aus problematisch zu bewerten und kaum prognostizierbar. Das direkte chinesische Exposure an in unseren Portfolios gelisteten Unternehmen beträgt etwa zehn Prozent, äquivalent zu Chinas Anteil am weltweiten BIP. Ein geringerer Teil unserer investierten Unternehmen produziert in China und ver- kauft diese Erzeugnisse in den USA. Welche Faktoren sprechen aktuell für ein Engagement in Aktien, vor allem im Hin- blick auf die Politik von EZB und Fed? Die Aktienmärkte der Welt geben den Anlegern zunehmend zu denken. Rezessionsängste machen sich breit. Doch exzellente Marktkenntnis und strategisches Management ermöglichen die Realisation attraktiver Gewinne. Krisen als Herausforderung Die EZB und die Fed haben im Dämmerlicht einer schwächelnden Weltkonjunktur ihre bisherigen Einschätzungen überdacht. Bei- de Zentralbanken haben ihre Bereitschaft angedeutet, die Geldmarktpolitik wieder zu lockern. Man hört, verschiedene Maßnah- men stünden dazu bereit. Der Grund, die Gangart neuerlich zu wechseln, war eben das Ausbleiben inflationärer Tendenzen so- wie eine möglicherweise bevorstehende Rally an den Bond-Märkten. Jetzt wurden die Zentralbanken daran erinnert, dass diese eigentlich der „Kurve“ hinterherhink- ten. Das war dann wohl ein Geschenk an die Aktienmärkte, können diese doch auf eini- ge Monate mehr mit fallenden Zinsen am kurzen Ende rechnen. Wenn es um das Thema der kontinuier- lichen Gewinnerträge geht, welche Sek- toren bzw. Titel zählen zu Ihren Favoriten, welche sehen Sie als problematisch an? Die Definition von „nachhaltigem Gewinn- wachstum“ steht für einen wesentlichen Teil unserer Anlagephilosophie, dem des In- vestierens in Qualitäts-Wachstumswerte. Diese Definition haben wir seit der Grün- dung von Seilern, im Jahre 1989, noch nie verändert. Die Megatrends wie der bargeld- lose Zahlungsverkehr, den Weltkonzerne wie MasterCard und Visa dominieren, oder die Digitalisierung der Welt, dafür repräsenta- tive Unternehmen wie Dassault Systemes oder Ansys, sind wichtige Beispiele für kal- kulierbares Gewinnwachstum, wie wir es verstehen. Unsere Philosophie exkludiert je- doch Sektoren wie Automobilerzeuger oder Banken, deren zukünftige Gewinne noch nie prognostizierbar waren. www.seilerninvest.com CREDIT: beigestellt Peter Seilern, Gründer und Vorstandsvorsitzen- der, Seilern Investment Management Ltd.