GELD-Magazin, Mai 2019

HEDGEFONDS Volatilitäts-Strategien | AlternAtive investments AwArd Mai 2019 – GELD-MaGaZiN | 73 HedgeFonds | VolatIlItÄts-strategIen (15 Fonds) Fonds ManageMent IsIn 5 J p.a. Vola sR Berenberg Volatility Premium Berenberg Gossler de000A0YKM57 2,05% 2,37 0,65 HsBC discountstrukturen HSBc de000A0JdcK8 2,68% 4,45 0,49 optoFlex Feri trust LU0834815366 1,80% 4,51 0,29 Fonds ManageMent IsIn 3 J p.a. Vola sR HsBC discountstrukturen HSBc de000A0JdcK8 2,02% 4,10 0,37 Berenberg Volatility Premium Berenberg Gossler de000A0YKM57 0,99% 1,89 0,26 HsBC trinkaus aktienstruktur europa HSBc LU0154656895 1,77% 6,00 0,21 Fonds ManageMent IsIn 1 Jahr Vola sR assenagon alpha Volatility Assenagon LU0575268312 10,20% 10,57 0,92 lgt dynamic Protection UCIts LGt investment ie00Bd365334 10,99% 12,50 0,84 amundi Funds abs.Vol.World equities Amundi LU0319687124 9,56% 13,52 0,67 Quellen:Lipper iM,Morningstar,Vola=Volatilität,Sharpe=Sharpe-ratio,Jahr:ertrag inProzentp.a. ineuro.Stichzeitpunkt:31.12.2018 2011, der damals als weltgrößter Ren- tenfonds unter Federführung von Bill Gross und Mohamed El-Erian bei US- Staatsanleihen short ging. Ihre Vermu- tung war, dass die Euro-Schuldenkrise auf die USA überschwappen und die Zin- sen der US-Treasuries in die Höhe trei- ben würde. Die EZB machte ihnen jedoch einen Strich durch die Rechnung, indem sie unter anderem den Euro-Rettungs- schirm ESM (European Stability Mecha- nism) etablierte und Gross’ Shortposi- tionen deutlich an Wert verloren. MUltIstrategIen PUnKten MIt dIversIFIKatIon Da die verschiedenen Hedgefonds- Strategien – mit Ausnahme der streng marktneutralen – in den verschiedenen Marktphasen zu unterschiedlichen Er- folgen führen – z.B. erzielen Managed Futures nur bei deutlichen Trends Ge- winne –, kann eine Kombination daraus eine relativ gleichmäßige Kursentwick- lung unabhängig von den Aktien- und Anleihenmärkten erzielt werden (s. Sei- te 68). Soweit zur Theorie. In der Praxis zeigt sich jedoch, dass nur wenige Mul- tistrategie-Fonds dieses Ziel erreichen und bei den meisten die Gewinnposi- tionen zum Großteil durch Verluste aus gegenläufigen Strategien praktisch völlig kompensiert werden. Daher sollte bei der Auswahl dieser Produkte unbedingt auf die historische Wertentwicklung und die Sharpe Ratio geachtet werden. Insgesamt werden in Österreich 92 alternative Mul- tistrategiefonds angeboten, davon sind 20 als Dachfonds konzipiert, die rest- lichen 72 unterteilten wir aufgrund der sehr unterschiedlichen Risikoverläufe in konservative und dynamische Multistra- tegiefonds. Die Trennung erfolgte bei ei- ner Volatilität von fünf Prozent. gloBal Macro Global Macro-Fonds erzielen ihre Ge- winne aus Top-down-Analysen und set- zen in der Regel auf Produkte, die von breiten Marktveränderungen profitieren. Z.B. führen politische oder finanzwirt- schaftliche Umbrüche zu Veränderungen von Währungsrelationen, Zinssätzen so- wie der lokalen Aktien- und Anleihen- märkte. Eindrucksvolle Beispiele sind Brasilien oder die Türkei, bei denen es durch Misswirtschaft zu dramatischen Bonitäts- und Währungsveränderungen gekommen ist. Aber auch die USA unter Trump. Hier führte die Kombination aus Steuererleichterungen und ein Ende der restriktiveren Fed-Politik nicht nur zu neuen Hochs bei den Aktienindizes, son- dern auch zu einer Abflachung der Rendi- tekurve und zu einem Erstarken des US- Dollars. Mit einer Vielzahl an Produkten lassen sich aus diesen Veränderungen Erträge erzielen. Extrem erfolgreich ist hier H2O Asset Management, die mit ih- rem Global Macro-Fonds H2O Allegro im Jahr 2018 einen Wertzuwachs von 26,8 Prozent erzielte. Dass das keine Eintags- fliege war, zeigt die Performance über fünf Jahre, die bei 18,5 Prozent p.a. liegt. Berenberg volatility Premium sieger 5 Jahre: Der Grundstock des Portfolios besteht aus Anleihen hoher Bonität, die speku- lative Komponente aus Aktienindex-Calls und -Puts mit unterschiedlichen Basispreisen. 20% 16% 12% 8% 4% 0% -2% 2014 2015 2016 2017 2018 Berenberg DyMACS Volatility Premium Lipper Alternative Relative Value 12% 8% 4% 0% -4% -8% ’19 2018 assenagon alpha volatility sieger 1 Jahr: Der Assenagon Alpha Volatility investiert einerseits direkt in Volatilitäts-Swaps von Indizes und Aktien, aber auch in Call-/Put- Strategien auf europäische Einzelaktien. Assenagon Alpha Volatility Lipper Alternative Relative Value hsBc discountstrukturen sieger 3 Jahre: Der Fonds bildet Discountzertifi- kate auf etablierte Aktienindizes des Euroraums mit Optionsstrategien nach und erzielt damit Ge- winne in den unterschiedlichsten Marktphasen. 12% 8% 4% 0% -8% -4% 2016 2017 2018 HSBC Discountstrukturen Lipper Alternative Relative Value