GELD-Magazin, März 2019

I m Vorjahr gelang es vielen Multi-As- set-Fonds nicht, ihrer angestammten Rolle als Diversifikationsbaustein im Portfolio gerecht zu werden. Vielmehr trugen sie noch zur Underperformance bei. Könnte dies 2019 so weitergehen? Jakob Tanzmeister, Investmentspezialist der Multi-Asset Solutions Gruppe bei JP- Morgan, meint hierzu: „Der JPM Global Macro Opportunities Fund, der Invest- mentstrategien von den bedeutendsten makroökonomischen Trends ableitet und diese mit Anlageinstrumenten auch über Aktien und Anleihen hinaus umsetzt, konnte sich in dem herausfordernden Umfeld relativ gut behaupten und er- zielte 2018 eine Wertentwicklung von mi- nus 2,6 Prozent. Denn das schwierige Umfeld kam unserer defensiven Positio- nierung zugute. Das Management nutzte aber die Flexibilität des Fondsansatzes und hat Anfang 2019 die Allokation an- gepasst und das Engagement in Aktien von null auf 30 Prozent aufgestockt.“ Tanzmeister erachtet als sinnvoll, die klassische Aktien-Renten-Diversifikation zu überdenken. „Korrelationen werden zunehmend instabil, was eine Streuung, die über Aktien und Renten hinausgeht, umso wichtiger macht. Denn Staatsan- leihen sind heute in ihrer Funktion als Lieferanten von Portfoliodiversifizierung weniger zuverlässig, da aufgrund der niedrigen Renditen bei steigenden Zin- sen nur ein geringer Puffer besteht. In diesem Umfeld können alternative Stra- tegien, die unabhängiger vom Marktbeta investieren, eine zusätzliche Portfolio­ diversifizierung bieten.“ Als Beispiel für alternative Ansätze nennt Tanzmeister Relative Value-Strategien. „Diese setzen auf relative Wertentwicklungen zwischen Währungen, Regionen oder Sektoren.“ Keine Rezession in Sicht „Gegenwärtig besteht ein ziemlich geringes Rezessionsrisiko, obwohl der Zyklus schon weit fortgeschritten ist und sich in seiner letzten Phase befin- det. Faktoren, die in früheren Zyklen zu einer Rezession führten, wiederho- len sich nicht notwendigerweise. Auslö- ser von zwei der neun Nachkriegsrezes- sionen war eine geldpolitische Straffung, zwei können auf fiskalpolitisches Sparen zurückgeführt werden, zwei auf Ölpreis- schocks, zwei auf Finanzkrisen und bei der Rezession von 1990 ist die Ursache nach wie vor ein Rätsel. Was den Aktien­ bereich anbelangt, so deuten Analysen darauf hin, dass die Rentabilität der Un- ternehmen solide bleibt. Obgleich die Wirtschaftsdynamik zweifellos nachge- lassen hat, ist sie dennoch stark genug, um die Erträge weltweit zu stützen. Bei nahendem Zyklusende ist es umso wich- tiger, eine Anlagestrategie zu verfolgen, die nicht nur bei steigenden Märkten profitieren kann“, so Tanzmeister. Meister aller Klassen Auch Klaus Kaldemorgen, Fonds- manager-Urgestein der deutschen DWS Group, kam mit den schwierigen Bedin- gungen relativ gut zurecht. „Diversifikati- onseffekte haben wir mit Goldpositionen, dem Dollar sowie US-Staatsanleihen er- zielt. Mein Ausblick für 2019 ist zuver- sichtlicher. Ein großer Vorteil ist, dass bereits viel Negatives an den Märkten eingepreist zu sein scheint. Wenn nicht alles so schlecht läuft, wie befürchtet, könnte dies die Märkte 2019 beflügeln.“ Zu seiner Anlagestrategie sagt Kalde- morgen: „Nachdem wir im DWS Concept Kaldemorgen eher defensiv in die letzten Wochen des vergangenen Jahres gestar- tet sind, haben wir die Schwäche an den Märkten im Dezember dazu genutzt, den Fonds wieder deutlich offensiver auszu- richten. Für Anleihen bin ich mittlerwei- le deutlich positiver gestimmt. Wir hat- ten uns gegen Ende 2017/Anfang 2018 dazu entschieden, uns aus Unterneh- mensanleihen, vor allem High Yield-An- leihen, zurückzuziehen. Mittlerweile sind Hochzinstitel wieder auf einem Niveau, das interessant ist. Ren- ten credit:TeamDaf/stock.adobe.com märkte & fonds | Multi-Asset-Fonds 24 | GELD-MAGAZIN – märz 2019 Das Niedrigzinsumfeld stellt Investoren auf der Suche nach regelmäßigen Erträgen vor Probleme: Sollten sie auf Aktien setzen oder lieber auf bonitätsschwächere Anleihen, um ihre Renditeansprüche zu erreichen? Wir beleuchten das Anlagedilemma im Fokus einiger Multi-Asset-Fonds. Wolfgang Regner Zauberwort Diversifikation