Gilles Moëc, AXA Group Chief Economist, analysiert die aktuellen wirtschaftlichen sowie geldpolitischen Entwicklungen in den USA, Europa, Großbritannien und China. Dabei beleuchtet er besonders die Fiskalpolitik von EZB und Fed.

„Obgleich weitgehende Einigkeit darüber herrscht, dass die Fed im September zu offensiv agierte, sind die Prognosen der Märkte und der Zentralbank nun fast identisch. Solchen Prognosen sollte man nicht zu viel Bedeutung beimessen, zumal die Auswirkungen der US-Wahlen auf die Inflation ungewiss sind. Die Fed startete mit einer Zinssenkung von 50 Basispunkten ihre geldpolitische Lockerung, was die Erwartungen zu stark anheizte. Der Arbeitsmarktbericht vom 4. Oktober wurde dann zum entscheidenden Schock.“

Inflation und Sparpläne

Hier die weitere Zusammenfassung des Kommentars: „Niemand weiß, welche Auswirkungen die bevorstehenden Wahlen in den USA auf die Inflation haben werden.  Im Euroraum bestehen keine derartigen Unsicherheiten. Natürlich gibt es auch hier politische Spannungen, aber zumindest steht fest, welche Richtung die Fiskalpolitik im nächsten Jahr einschlagen wird: Auf Grundlage der Regierungspläne belaufen sich die Sparpläne der drei größten Volkswirtschaften auf 0,9% des Euroraum-BIP.  Das darf die EZB nicht ignorieren.

Die Prognosen, wie stark sich die Geld- und Fiskalpolitik auf das BIP auswirken werden, sind uneinheitlich, aber fast alle gehen davon aus, dass die Sparmaßnahmen die schon jetzt magere Binnennachfrage belasten werden.  Auch deshalb dürfte die EZB unserer Meinung nach jetzt von ihrem Plan abrücken, „von Sitzung zu Sitzung“ zu entscheiden, dem sie letzte Woche noch gefolgt ist. Die Tatsache, dass sich der EZB-Rat einstimmig für zwei aufeinander folgende Zinssenkungen entschieden hat, die noch vor wenigen Wochen sehr umstritten gewesen wären, ist ein gutes Zeichen. Aber auch wenn sich die geldpolitischen Entscheider weiterhin ein Stück weit an Daten orientieren werden, besteht jetzt genug Klarheit darüber, mit welchen internen Wachstumsrisiken die Region konfrontiert ist, um einen aktiveren Ansatz zu rechtfertigen.“

Großbritannien und China

„Nächste Woche (KW 44) wird der Schatzkanzler in London sein Budget für 2025 vorstellen. Wir halten Großbritannien für ein sehr gutes Beispiel für eine mögliche Zusammenarbeit zwischen Zentralbank und Regierung. Hier steht ein vorausschauende Haushaltsanpassung bevor. 

Zu den Wachstumsprogrammen in China werden wir uns erst dann eine Meinung bilden, wenn genauere Informationen vorliegen. Wir weisen aber darauf hin, dass die Märkte schon auf die schiere Ankündigung einer deutlichen Steigerung der Staatsanleihenemissionen in der Regel sehr positiv reagieren. Wenn ein großer Teil davon für einen „Swap“ mit Lokalwährungsanleihen mit Immobilienbezug genutzt wird, könnte dies zwar der finanziellen Stabilität dienen, aber vielleicht nur sehr begrenzte Auswirkungen auf die Konjunktur haben.“

AXA/IM