Zins-Momentum: Nach Schweden hat nun auch die Europäische Zentralbank den Leitzins gesenkt. Welche Chancen bieten sich Anlegern in den nordischen Märkten? Malte Kirchner & Torsten Seuberth, DNB Asset Management, im Gespräch mit GELD-Magazin.

Welchen Einfluss hatten die ersten Zinssenkungen von Seiten der EZB und Riksbank auf die Bewertungssituation des nordischen Marktes und im Speziellen in den einzelnen Sektoren?

Nach der jüngsten Zinssenkung in Schweden entwickelten sich die nordischen Aktienmärkte uneinheitlich. Der breitere nordische Aktienmarkt hatte bis zu einem gewissen Grad bereits eingepreist, dass der Höhepunkt der Zinssätze hinter uns lag. Während sich die Bewertung von Märkten wie Schweden erholt hat, ist dies hauptsächlich auf höhere Bewertungen bei bestimmten Large Caps im Bereich der Investitionsgüter zurückzuführen. Small Caps, insbesondere im Technologie-, Spielesoftware- und Immobiliensektor haben hingegen fast alle Gewinne aus der Rallye von Ende 2023 wieder abgegeben und werden zu historisch niedrigen Multiples gehandelt. Einige Titel können von den verbesserten Finanzierungsmöglichkeiten profitieren. Grüne (zinssensitive) Aktien haben sich aufgrund der höheren Zinsen im Jahresverlauf ebenfalls deutlich unterdurchschnittlich entwickelt. Wir sind der Meinung, dass die nordischen Länder und insbesondere Small Caps attraktiv bewertet sind. Für die nordischen Anleihemärkte wird die Zinsentwicklung in Europa und den USA nicht zuletzt über den Währungskanal von Bedeutung für den künftigen Zinspfad in Schweden und Norwegen sein. Wahrscheinlich bewegen wir uns von einer Periode großer Zinserhöhungen zu einer Periode von Zinssenkungen durch die Zentralbanken. In solchen Phasen entwickeln sich die Anleihemärkte meist gut. Die Kreditspreads in der nordischen Region sind seit dem Höchststand im Oktober 2022 zurückgegangen, bleiben aber, nicht zuletzt auf dem High Yield Markt, auf anständigem Niveau. Wir erwarten, dass High-Yield- und Investment-Grade-Anleihen bis Ende 2024 eine gute Performance aufweisen werden.

Was spricht für ein Investment in den nordischen Märkten?

In den vergangenen 30 Jahren haben sich die nordischen Länder, gemessen am Wachstum des Bruttoinlandprodukts (BIP), besser entwickelt als das übrige Europa, aber auch besser als die USA und Asien. Ein hohes BIP pro Kopf, viele natürliche Ressourcen und relativ stabile politische Regierungen machen nordische Aktienmärkte branchenübergreifend attraktiv. Auch nordische Anleihen, insbesondere der High-Yield-Bereich, sind für Anleger interessant. Der wichtigste Punkt ist der attraktive Renditeaufschlag. Er liegt derzeit im Durchschnitt um rund 200 Basispunkte höher als bei High-Yield-Anleihen mit vergleichbarem Kreditrisiko in den USA und im übrigen Europa. Ein weiteres Plus ist die geringe Zinssensitivität. Die Laufzeiten sind im Vergleich zu den eben genannten Märkten weitgehend kurz und es gibt einen hohen Anteil an variabel verzinsten Anleihen im Markt.

Sie betreuen den österreichischen Markt. Was ist zurzeit gefragt?

Als nordische Alpha Boutique fokussieren wir uns auf das, was wir können und was uns als DNB AM ausmacht: Themenfonds und nordische Anlagelösungen. Aktives Fondsmanagement ist und bleibt attraktiv, solange der Markt ineffizient ist und es somit Möglichkeiten gibt, durch gezielte Auswahl von Aktien oder Anleihen eine Überrendite gegenüber einem Index zu erzielen. Auch in Österreich ist das Interesse an Themenfonds groß, insbesondere an unserem DNB Renewable Energy Fund und dem DNB Technology Fund. Der Tech Fund ist einer der besten der Welt und hat in den letzten 20 Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Rendite von 18 Prozent eine bemerkenswerte Performance erzielt. Der Renewable Fonds agiert in einem Sektor mit hohem Umsatzwachstum, in dem Cleantech-Investitionen inzwischen zwei Drittel der weltweiten Energieinvestitionen ausmachen. In den kommenden Monaten werden wir den interessierten Kunden in Österreich aber auch weitere Themen, wie den Health Care und Biotech Bereich, vorstellen.

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