Mit einer konjunkturellen Abkühlung rechnet Jim Caron von Morgan Stanley. Aus seiner Sicht handelt es sich aber eher um eine Normalisierung als um einen Zusammenbruch. Am Aktienmarkt sieht er den Aufwärtstrend intakt – trotz der jüngsten Korrekturen auch und insbesondere in Japan.

Jim Caron ist CIO der Portfolio Solutions Group von Morgan Stanley Investment Management: „Von der Sitzung der Fed Ende des Monats erwarten die Marktteilnehmer Zinssenkungen. Unserer Meinung nach werden diese 25 Basispunkte betragen. Die Fed konzentriert sich jedoch eindeutig auf den Arbeitsmarkt. Um Fed-Chef Jerome Powell zu zitieren: ‚Die Fed ist nicht bereit, eine Verschlechterung hinzunehmen‘. Das bedeutet, dass die Anleihe- und auch die Aktienmärkte besonders empfindlich auf schwächere Arbeitsmarkt- und Wirtschaftsdaten reagieren werden. Mit anderen Worten: Es wird eine Asymmetrie geben. In Reaktion auf schwache Daten werden mehr und schnellere Zinssenkungen eingepreist als bei guten Daten ausgepreist.“

Inflation bleibt relativ hoch

Ebenfalls zu beachten sei die Volatilität der Marktfundamentaldaten: „Die Schwankungen an den Märkten sagen möglicherweise mehr über Übertreibungen in überfüllten Marktpositionen als über wirtschaftliche Fundamentaldaten. Sicherlich verlangsamt sich die Wirtschaft. Aus unserer Sicht ist dies aber eher eine Normalisierung der Wirtschaftstätigkeit und der Beschäftigungslage als ein Zusammenbruch. Wir tendieren daher dazu, die positive Ausrichtung unserer Vermögensallokation beizubehalten.

An den Anleihemärkten sind aktuell Fed-Zinssenkungen um mehr als 200 Basispunkte bis Ende 2025 eingepreist. Auch wenn die Renditen noch etwas Spielraum nach unten haben: Wir sind der Meinung, dass es eine harte Landung oder eine tiefere Rezession braucht, um einen wesentlichen Rückgang zu sehen. Wir sind nach wie vor der Ansicht, dass die Inflation in den kommenden Jahren strukturell höher sein wird. Natürlich kann sie vom aktuellen Stand ausgehend noch etwas zurückgehen. Wir gehen aber nicht davon aus, dass sie für einen längeren Zeitraum unter 2 Prozent fallen wird. Stattdessen denken wir, dass die Anleiherenditen mit einem Aufschlag über dem endgültigen Fed-Funds-Niveau von etwa 3,5 Prozent gehandelt werden, das wir bis Ende 2025 sehen könnten. Aus diesem Grund sind wir der Ansicht, dass ihr Rückgangspotenzial begrenzt ist.“

Aktien: Korrektur als Chance

„Wie wir zu sagen pflegen: Die schlechtesten Zeiten sind die besten Zeiten. Wir wollen die Volatilität ausnutzen. Der Aktienmarkt befindet sich aus unserer Sicht in einer langfristigen Hausse und wir sehen daher Korrekturen als Kaufgelegenheit. Aus diesem Grund haben wir während der Schwächephase Anfang August unser Aktienengagement aufgestockt. Gleichzeitig denken wir aber immer noch, dass sich die Wirtschaft abkühlt und eine sanfte Landung erfolgt. Daher kann der Markt auch nach oben überschießen. Deshalb sind wir nach der Rallye im August wieder zu einer neutralen Position zurückgekehrt. 

Bei japanischen Aktien wollen wir eine Übergewichtung beibehalten. Der Aktienmarkt in dem Land ist in eine Korrekturphase eingetreten, nicht in den Beginn eines Bärenmarkts. Wir werden diese Korrekturen nutzen, um unser Engagement zu erhöhen. Auch wenn es umstritten sein dürfte, untergewichten wir Duration – trotz der der Tatsache, dass der Markt erwartet, dass die Fed die Zinsen bis Ende 2025 um über 200 Basispunkte senken wird. Aus unserer Sicht ist dies vollständig in den Märkten eingepreist und wir dürften in Bezug auf die Renditen bereits nahe des Ziels sein.“

Morgan Stanley Investment Management/HK