Wie könnten sich die bevorstehenden US-Wahlen auf die Anleihemärkte auswirken? Andrzej Skiba, Leiter US-Fixed-Income bei RBC BlueBay Asset Management, teilt seine Einschätzung und erläutert, wie sich die Marktreaktion je nach Ausgang unterscheiden könnte.

„Aktuell deuten die Umfragen in den ausschlaggebenden US-Bundesstaaten auf ein sehr enges Rennen zwischen Harris und Trump hin. Unserer Ansicht nach dürfte ein Sieg von Harris für festverzinsliche Anlagen günstig sein. Politische Kontinuität in Verbindung mit der geldpolitischen Lockerung der US-Notenbank und einer konjunkturellen Verlangsamung dürfte die Anleger dazu verleiten, sich weiter hinten in der Kurve zu engagieren. Das stützt die Aussichten für eine robuste Gesamtrendite im kommenden Jahr.“

Trump: Negativszenario

„Wir gehen davon aus, dass im Fall einer Wiederwahl Trumps genau das gegenteilige Szenario eintreten wird. Wir erwarten, dass er sein Versprechen einlöst und eine Reihe von Zollerhöhungen durchsetzt. Dies könnte die Inflation stark anheizen. Unsere Analyse deutet darauf hin, dass die Gesamtinflation um bis zu ein Prozent steigen könnte, wenn Zölle in Höhe von zehn Prozent auf eine breite Palette von Waren und Handelspartnern eingeführt würden.

Ein solcher Inflationsschub wird die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) wahrscheinlich daran hindern, die Zinsen im Jahr 2025 in nennenswertem Umfang zu senken. Ein langsameres Wachstum und eine höhere Inflation sind nicht gerade förderlich für eine Rallye bei festverzinslichen Wertpapieren. Wir rechnen damit, dass Hunderte von Milliarden an Vermögenswerten, die in Erwartung von Zinssenkungen bereits weiter hinten in der Kurve investiert worden sind, wieder in Barmittel und Anlagen mit kurzer Duration umgeschichtet werden – eine disruptive Entwicklung für die Anlageklasse.“

 Strategie fürs Anleihenportfolio

Und wie wird Experte Skiba seine Anleiheportfolios in den beiden Szenarien positionieren? „In einem Harris-Sieg-Szenario erwarten wir, dass das Geld weiter hinten in die Kurve fließt. Wir rechnen mit mehreren Zinssenkungen und versuchen, die Gesamtrendite durch eine Erhöhung der Duration in den Portfolios zu steigern. Unsere bevorzugten Strategien wären eine Ausrichtung auf steilere Renditekurven bei Staatsanleihen und ein Fokus auf Kompressions-Trades bei Unternehmensanleihen.

Im Falle eines Trump-Sieges würden wir eine aggressive Positionierung in Richtung von Wertpapieren mit kurzer Laufzeit anstreben und das Engagement in Vermögenswerten mit niedrigerem Rating und langer Laufzeit reduzieren, da sich die Märkte auf eine Stagflation einstellen würden und die Fed die Zinsen nicht senken könnte. Eine Konzentration auf höherwertige Vermögenswerte mit kürzerer Laufzeit könnte ausreichen, um Portfolios vor negativen Gesamtrenditen zu schützen. Es ist jedoch damit zu rechnen, dass wir negative Gesamtrenditen auf Benchmark-Ebene sehen werden. Letztendlich gehen wir davon aus, dass sich die Anleger wieder mit der Anlageklasse weiter hinten in der Kurve beschäftigen werden, aber dies könnte zu anderen Bewertungen geschehen als heute.“

RBC BlueBay/HK