Die Kapitalmärkte schwanken zwischen einem schwächelnden US-Arbeitsmarkt und der Hoffnung, dass die Fed die Wirtschaft erfolgreich zu einer sanften Landung steuern wird. Die Märkte interpretieren die jüngsten geldpolitischen Maßnahmen der Fed optimistisch.

Vincent Mortier und Monica Defend, beide Amundi, kommentieren: „Demgegenüber steht die Ansicht, dass die Fed keine große Zinssenkung vorgenommen hätte, wenn sie nicht Bedenken hinsichtlich der Wirtschaftslage hätte. Unserer Meinung nach liegt die Wahrheit irgendwo dazwischen – am wahrscheinlichsten ist eine Kombination aus beiden Sichtweisen.“

Positiver Risikoansatz

„Eine Fed, die zu einer umfassenderen Zinssenkung neigt, würde der EZB und der Bank of England mehr Spielraum für eine Senkung ihrer eigenen Leitzinsen geben. Eine höhere Anzahl von Fed-Zinssenkungen bedeutet niedrigere Endzinssätze für die Fed, mit Auswirkungen auf die EZB und die BoE. Die USA scheinen (vorerst) weniger besorgt über Haushaltsdefizite zu sein. Die politischen Ansichten von Harris und Trump sind unterschiedlich, aber keiner von beiden scheint sich an hohen Defiziten zu stören. In Europa ist es genau umgekehrt, was im Laufe der Jahre zu einem Investitions- und Produktivitätsgefälle gegenüber den USA geführt hat.

Ein leicht positiver Risikoansatz scheint derzeit der richtige Weg zu sein, da die Wirtschaft eher nicht in eine Rezession abrutschen wird und die Inflation weiter sinkt, was die Zentralbanken dazu veranlasst, ihre Lockerungszyklen fortzusetzen. Eine geldpolitische Lockerung allein würde jedoch nicht ausreichen, um die Märkte nachhaltig anzukurbeln. Zinssenkungen würden erst nach einiger Zeit in der Gesamtwirtschaft ankommen. Wir brauchen ein günstiges Wachstum, starke Unternehmensgewinne und Investitionen zur Steigerung der Produktivität, um langfristig die Marktperformance zu unterstützen.“

Viele Investmentmöglichkeiten

Chancen sehen die Experten insbesondere in folgenden Kategorien:

• Cross-Asset. Wir sind konstruktiv in Bezug auf die Duration und sehen uns globale Divergenzen entlang der Kurven genauer an. Während wir gegenüber den USA und Europa positiv eingestellt bleiben (etwas weniger als zuvor), sind wir gegenüber Großbritannien optimistisch geworden. Im Allgemeinen würden die DM-Renditekurven weiter steiler werden, aber einige kurzfristige Unterschiede werden bestehen bleiben. Bei EM-Anleihen sind die Renditen attraktiv, aber die Unruhe um die US-Zölle könnte Segmente mit engen Bewertungen beeinträchtigen. Wir suchen nach Einstiegsmöglichkeiten bei Aktien und bleiben gegenüber Großbritannien und Japan leicht positiv eingestellt. Gold bietet in Zeiten hoher geopolitischer Unsicherheit Stabilität, insbesondere wenn die Zentralbanken die Zinsen senken.
• Taktisch und aktiv bei Staatsanleihen, positiv bei Carry bei Unternehmensanleihen. Die Renditen von US-Staatsanleihen sind aus langfristiger Sicht attraktiv, sodass wir in etwa neutral bleiben können. Ein aktiver Ansatz ist von entscheidender Bedeutung, da die Zentralbanken die Zinsen in den USA und Europa mit unterschiedlicher Geschwindigkeit normalisieren. Wir haben die Duration im Vereinigten Königreich angesichts des nachlassenden Inflationsdrucks und anhaltender Wachstumssorgen erhöht. Bei US-Unternehmensanleihen bevorzugen wir Finanztitel gegenüber Nicht-Finanztiteln, und in der EU mögen wir Finanztitel und nachrangige Schuldtitel, sind aber bei Konsum- und Einzelhandelssektoren vorsichtig.
• Bei Aktien sollten Fundamentaldaten/Bewertungen im Vordergrund stehen. Der Übergang zu einer wirtschaftlichen Erholung sollte den Märkten helfen. Bis es jedoch soweit ist, werden die Märkte sich weniger in eine bestimmte Richtung entwickeln und stärker von Rotationen und Bewertungen abhängig sein. Wir erwarten eine Ausweitung der Unternehmensgewinne auf Bereiche außerhalb der Mega-Caps und bleiben in den USA ausgewogen, wobei wir hochwertige defensive Werte und Substanzwerte gegenüber Wachstumswerten bevorzugen. Auch in Europa streben wir eine ausgewogene Haltung durch hochwertige zyklische und defensive Werte an.
• Die globale Lockerung der Geldpolitik spricht für die Emerging Markets. Wir bevorzugen Hartwährungsanleihen und sind bei Lokalwährungsanleihen selektiver, wo wir Märkte erkunden, die in letzter Zeit übermäßige Verkäufe verzeichnet haben und daher attraktiv sind. Was die Länder betrifft, so bevorzugen wir Brasilien, Kolumbien und Peru. Bei Aktien bietet Asien zahlreiche Möglichkeiten, und wir bleiben selektiv.

Amundi Investment Institute/HK