Nach einem etwas schwierigen April für Risikoanlagen erholten sich die Märkte im Mai. Es gilt: Das Umfeld ist in Zeiten, in denen die US-Zinsen nach unten tendieren, wesentlich günstiger. François Rimeu von La Française Asset Management erwartet aber weniger Aufwärtskorrekturen in den USA.

„Die US-Inflation entsprach ausnahmsweise den Erwartungen und trug zur Beruhigung der Anleihemärkte bei, die vor allem durch relativ negative Nachrichten aus der US-Wirtschaft besänftigt wurden. In der Tat enttäuschten die meisten Zahlen: Die Einzelhandelsumsätze stagnierten, die ISM-Zahlen gingen deutlich zurück und die Vertrauensindizes sanken. Wahrscheinlich sind wir am Ende der Aufwärtskorrekturen für das US-Wachstum angelangt.“

Keine US-Rezession

„Bedeutet dies jedoch, dass eine Rezession unmittelbar bevorsteht? Die Antwort ist in unseren Augen ein klares Nein. Die Gründe dafür sind ein nach wie vor angespannter Arbeitsmarkt (wenn auch in geringerem Maße), ein Wohlstandseffekt, der den Konsum stützt, und eine nach wie vor sehr akkommodierende Finanzpolitik. Diese Politik führt weiterhin zu umfangreichen Emissionen, von denen einige in den letzten Wochen von den Anlegern eher verhalten angenommen wurden. Auch hier sind wir nicht wirklich beunruhigt, da die technischen Faktoren im historischen Rahmen bleiben.

Die Aktienmärkte wurden auch durch insgesamt erfreuliche Unternehmensergebnisse auf beiden Seiten des Atlantiks gestützt. Insbesondere Nvidia war einmal mehr die treibende Kraft der US-Märkte: Am 5. Juni lag der S&P 500 um 9,57 % im Plus, wobei die Hälfte dieses Anstiegs allein auf Nvidia zurückzuführen ist. Erstmals seit Jahresbeginn werden die Prognosen für die europäischen Ergebnisse im Jahr 2024 wieder nach oben korrigiert.“

Europa: Good News

„Die guten Nachrichten aus der Eurozone setzen sich mit der Beschleunigung des Wachstums fort. PMI, ZEW und IFO deuten auf eine vierteljährliche Wachstumsrate von etwa 0,3 %-0,4 % hin, was deutlich besser ist als das Nullwachstum im Jahr 2022. Die Aufwärtskorrekturen dürften sich also fortsetzen, wie dies bei der letzten Pressekonferenz der EZB der Fall war, was die Aktienmärkte und Credit Spreads generell unterstützt. Es sei auch darauf hingewiesen, dass die guten Nachrichten nicht auf die Eurozone beschränkt sind, da die meisten großen Volkswirtschaften derzeit eine Wachstumsbeschleunigung verzeichnen.

Die Zentralbanker verhielten sich insgesamt eher akkommodierend, mit Zinssenkungen in Kanada, der Eurozone und Schweden. Abgesehen von den Zinssenkungen schien die EZB auch durch die jüngsten Daten zur Lohninflation im ersten Quartal beruhigt zu sein und senkte ihre Prognosen für den Lohnanstieg.“

Inflation nicht unterschätzen

„Das Inflationsrisiko wird mittelfristig als gering eingeschätzt, sodass das lange Ende der Kurve relativ ruhig bleibt und die Volatilität sich abzuschwächen scheint. Diese relative Ruhe an den Anleihemärkten ermöglicht es allen Risikoanlagen, ihren Aufschwung fortzusetzen. Wir sind jedoch nach wie vor der Ansicht, dass das Inflationsrisiko unterbewertet ist, insbesondere in den USA. Aus diesem Grund halten wir Positionen an Inflations-Breakeven-Punkten aufrecht, um Portfolios abzusichern, die immer noch gut investiert sind.

Die Europawahlen wurden gerade erst entschieden, was zu einer Phase erhöhter Nervosität bis zu den Wahlen in Frankreich führen dürfte. Dies ändert jedoch nichts an unseren eher konstruktiven mittelfristigen Aussichten, da sich die Wachstumsaussichten verbessern und die Zentralbanken allmählich beginnen, ihre Leitzinsen zu senken.“

La Française/HK

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