Mit Beginn des zweiten Quartals kam es an den Aktienmärkten zu einem sprunghaften Anstieg der Volatilität. Karin Kunrath, Chief Investment Officer von Raiffeisen Capital Management, sieht dennoch ein solides Gesamtbild.

„Am Kapitalmarkt hat sich die schwindende Aussicht auf baldige (US)Zinssenkungen etwa an US-Treasury Renditen auf Jahreshöchststand gezeigt. Bei den zuvor stark gestiegenen Technologie-Aktien wurden vermehrt Kursgewinne mitgenommen, was mitunter zu herben Rückschlägen insbesondere bei kleineren Einzeltiteln geführt hat.“

Schwierige Geopolitik

„Hinsichtlich der Geopolitik sind in den letzten Wochen die Risikoprämien beim Rohöl- und Goldpreis, beim US-Dollar wie auch am Aktienmarkt angestiegen, nach einer längeren Phase der bemerkenswerten Resilienz an den Finanzmärkten. Eine „Flucht in die sicheren Häfen“ der Staatsanleihen höchster Qualität aus Angst vor einem abrupten Wirtschaftseinbruch – etwa infolge eines krisenbedingt explodierenden Ölpreises – hat hingegen nicht stattgefunden.

Unsere Kriterien zur Marktbeurteilung geben weiterhin ein solides Gesamtbild ab. Die „wall of worry“ und damit die Gefahr von erhöhter Marktvolatilität bleibt uns jedoch insbesondere durch die Risikofaktoren aus der Geld- und Geopolitik erhalten.“

Anleihen: Wann kommt die Zinswende?

„Staatsanleiherenditen tendierten seit Jahresbeginn gen Norden. In Europa trieben die realen Deutschland-Renditen die nominellen Deutschland-Renditen im April kräftig an, die gepreisten Inflationserwartungen sanken ab Mitte April bereits. Von Interesse bleiben Inflationsdatenpunkte und die Reaktion der Notenbanken. Insbesondere in den USA wird nun erst im September eine Zinssenkung eingepreist, in Europa bereits im Juni – eine unübliche Reihenfolge, die jedoch den aktuellen Gegebenheiten Rechnung trägt.

Setzt sich der seit Herbst 2023 zu beobachtende steile Sinkflug bei Euro-Investmentgrade-Unternehmensanleihe-Spreads wie zuletzt fort, so sind bereits im Spätsommer die extrem niedrigen Spreadniveaus von Mitte 2021 eine realistische Zielgröße. Vorerst findet die Spreadrallye ihre Bestätigung durch gute Konjunkturdaten, einer zinssenkungswilligen EZB und komplett aus den Augen verlorene geopolitische Risikofaktoren.

Schwellenländer-Anleihespreads haben – wie andere Spread-Assets – eine Rallye hinter sich, präsentieren sich unserer Meinung nach aber noch bewertungsattraktiver als andere „High-Yield“ Assets. Wir sehen eine relative Attraktivität wie auch eine positive und sich bestätigende konjunkturelle Dynamik in diesen Regionen.“

Aktien: Konsolidierung

„An den internationalen Aktienmärkten kam es in den letzten Wochen zu einer leichten Konsolidierung. Während die Aktienmärkte von einer bis jetzt erneut guten Berichtssaison profitieren konnten, sorgten die gestiegenen Anleiherenditen für etwas Gegenwind. Die bereits etwas überhitzte Stimmung hat sich in den letzten Wochen reduziert.

Insbesondere Aktien aus China haben aktuell eine sehr gute Phase: entgegen dem globalen Trend konnten hier starke Zuwächse erzielt werden. Die Positionierung internationaler Investoren war Ende Jänner auf sehr tiefe Stände gefallen und die Preisreaktion hat auf Kapitulation hingedeutet. Wir erwarteten eine weitere positive Entwicklung, wenngleich zwischenzeitlich immer wieder deutliche Rücksetzer zu erwarten sein werden.“

Starke Edelmetalle

„In den letzten Wochen präsentierten sich die Industriemetalle etwas fester. Trotz anhaltender geopolitischer Unsicherheiten verbuchte der Energiebereich leichte Preisrückgänge. Der Edelmetallbereich präsentiert sich angesichts der weiter gestiegenen Anleiherenditen unverändert sehr fest.“

RCM/HK

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